短期投资势头强劲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年上半年，公司收入及其他收益总额按年下跌47.1%至人民币92.5亿元，纯利按年下跌60.0%至人民币22.6亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与同业相比，银河证券的业务模式较为简单。公司的自营证券交易业务占比较小，投资风格较为稳健。如果忽略基本面因素，我们预期短期内银河证券的股价将跑赢大市，因为市场翘首期盼的「深港通」将带来更多交易动力，而内地机构投资者也可以透过更加多元化的渠道投资香港市场。
稳健投资，表现远胜同业。今年上半年，公司录得投资收益净额人民币13.6亿元，按年增长5.5%。这主要得益于投资业务的股息和利息收入大幅增长。
在相对稳定的市场环境下，公司的投资收益净额表现明显优于同业；而同业上半年投资收益净额普遍有49.7%至65.2%的跌幅。2014财年及2015财年，公司的投资收益净额占收入及其他收益总额的12.7%及13.2%，这一比例较同业平均水平低8至10个百分点。稳健的投资策略与较低的业务占比，有望令银河短期内在自营交易业务方面跑赢同业。随着券商全面转型，同业竞争亦将加剧，我们依然看好拥有较强交易能力及执行能力的券商长期的增长潜力。
资产支持证券（ABS）助推，定向资管业务大幅增长。2016年上半年，定向资管计划的规模达到人民币1,120亿元，按年大增172.0%。同业的资管业务增长主要集中于集合资管或专项资管业务，与此不同的是，银河证券定向资管规模增长，主要受惠于其新业务ABS。银河期内完成了2单ABS项目，总规模达到人民币25亿元。我们期待ABS潜在的增长潜力，将推动银河证券定向资管业务的增长，继而促进整体资管业务的发展。
下调评级至「持有」，目标价港币8.89元。我们将公司2016财年和2017财年的纯利预测分别下调23.3%和25.6%，至人民币60.7亿元和人民币77.4亿元，同时预测2018财年纯利为人民币97.1亿元。公司现时股价相当于2017财年预测市账率的1倍，我们的目标价港币8.89元相当于公司2017年预测市账率的1.11倍，也是同业的平均预测市账率。下调至「持有」评级。