本报告试图回答三个问题：第一、经济周期如何变动？第二、在经济周期变化过程中，行业如何轮动？第三、反映到资本市场中，行业如何轮动？是不是有一个可供借鉴的投资时钟？
1、如何划分经济周期？为了及时反映不同经济周期的变化，抓住经济周期的拐点，我们把经济周期划分为四个阶段：二者同时下降（reflation）；增长上升，通胀下降（recover）；二者同时上升（overheat）；增长下降，通胀上升（stagnation）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】值得注意的是，一个经济周期不一定完整包含上述四个阶段。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
2、经济周期如何变动？要回答这个问题，首先需要理解经济复苏的逻辑。我们认为存在以下线索，第一条线索：利率和成本降低，刺激可选消费复苏（汽车、房地产、家电），并沿产业链传导，与此同时，由于利率降低和货币供应宽松，大宗商品价格迎来第一次反弹(等到需求真正回升之后，才有第二次上涨)；第二条线索：政府支出增加，导致基建和新技术兴起，并且沿产业链传导；第三条线索：出口增加。
3、具体到行业轮动上，从价格、产量和销量数据来看，可选消费--中游--上游的传导路径在实体经济中是存在的。
4、反应到资本市场上，基本上也存在可选消费/大宗商品--钢铁/机械--电力这样的传导机制。