公司经营战略基本明确。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】冯忠铭先生上任半年,经过深入的调研,和公司管理层制定了公司的经营战略:片仔癀系列产品限量生产,保证稳定;重点发展普药、日化产品以及化妆品。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受制于原材料的瓶颈,片仔癀系列产品暂时无法扩大生产规模,因此销量增长有限,其增长将主要来自于产品提价。而公司在普药、日化产品以及化妆品领域的销售规模都不
大,主要是受制于营销的软肋。目前公司最大的普药品种茵胆平肝胶囊的销售规模每年仅1000 多万元,改进空间较大,今年还将上市中药治疗糖尿病的金糖宁胶囊。公司的化妆品系列拥有一定的知名度,但由于不善于营销,每年也只有1000多万的销售规模。公司于近期更换了化妆品公司的总经理,计划增加对营销的投入力度。2006 年片仔癀系列产品的销售略有下滑,我们预测2007 年情况将有所好转。由于2005 年部分经销商提前得知片仔癀内销价格上调的消息,提前囤货,造成渠道压货,全年片仔癀销售基数较高。2006 年片仔癀内销销量有所下降,是一个逐步消化渠道存货的过程。2006 年片仔癀产品总体销售有所下滑,使得公司业绩同比也有所下滑。我们判断2007 年情况将有所好转:在价格方面,今年1 月公司已经上调了片仔癀的出口价格,我们预计今年内销价格也有提升的可能;在销量方面,我们预测内销上升1%左右,外销上升5%左右。
公司对营销网络的建设高度重视。对于营销网络资源的薄弱,公司已有高度的重视。冯董事长上任半年,已经拜访了90%以上的重点客户。公司未来将加大营销投入,主要是针对普药、化妆品和日化产品,营销终端的建设将是关键。但是具体效果尚待进一步观察。盈利预测与投资建议。我们下调公司2006-2008 年的EPS 分别至0.61 元、0.71 元和0.83 元。相对于2 月2 日收盘价(28.40元),对应的动态市盈率分别为46.55 倍、40.00 倍和34.21 倍,目前价格基本合理。我们认为片仔癀的优势在于拥有国家绝密配方的品种,并且冯忠铭先生上任后公司发生了一些积极的变化(如未来经营战略的明确),维持“增持”的评级。主要不确定因素。原材料瓶颈、管理机制和营销的薄弱仍然无法改进。