事件：
 8月24日公司公布2016年半年报，2016年上半年公司实现营业收入124.52亿元，同比增加66.33%；实现归属于上市公司股东的净利润9.38亿元，同比增长1.82%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结转各类房地产项目面积98.32万平方米，同比增长149.54%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内，公司共实现签约面积154.97万平方米，同比上升95.42%；签约金额319.49亿元，同比上升151.17%；EPS为0.3116元，受定增摊薄影响同比降低24.13%。
观点：
营业收入大幅增长但净利润增幅不大。报告期内，公司实现营业收入总额124.52亿元，同比增长66.33%，实现归属于上市公司股东净利润9.38元，同比增长1.82%，扣非后净利润7.59亿元，同比降低6.17个百分点；EPS为0.3116元，受摊薄影响同比降低24.13%。
本期营收大增但净利润增幅不大，主要归因于结转项目平均毛利率为35.33%，显著低于去年同期的45.22%，同时由于少数股东权益增长近220%，进一步压缩了净利润增长率，致使本期净利润增幅较小。受定增摊薄影响，EPS同比大降24.13个百分点。总体来看，公司业绩表现略逊于预期，但考虑到结算营收仅是过去开发结果的实现，本期公司销售的亮眼将为未来的业绩奠定坚实基础，我们坚持看好公司未来的业绩增长。
对公司营收进行拆分，房产销售占总营收比重的98.26%，显示公司仍然是以房产销售作为主要业务，多元化业务前路仍然漫长。酒店业务上半年贡献营收2.16亿元，同比增长14.31%。
高居北京区域销售排行榜首位。报告期内，公司实现签约销售额319.49亿元，完成全年销售目标360的88.74%，签约销售面积132.37万平米，分别同比增长151.17%和95.42%，为未来业绩快速增长奠定坚实基础。鉴于当前北京市场的热度持续高企，我们认为公司全年销售额创历史新高为大概率事件，公司已经将计划销售面积调增至224万平方米、计划销售金额调增至527亿元。
得益于今年上半年北京市场的快速升温，公司以155亿元的销售额在北京地区继续保持区域冠军地位，伴随着下半年9、10月份推盘力度的增大，公司全年在北京的销售额有望达到300亿。
项目储备丰富保障未来业绩增长。报告期内，公司房地产储备项目共21个，规划计容建筑面积311.87万平方米，报告期内新增4个项目，分别位于北京顺义、福州、成都和杭州。在建和竣工项目京内建面600.83万平，京外1565.16万平米（主要城市包括苏州、大连、杭州、厦门、福州、天津等），充足的项目储备将为公司未来5年的持续稳定经营提供根本性保障。依托于大股东，公司未来将深度参与北京市的棚户区改造项目，由于棚改项目位置绝佳，并能够得到政府的大力推进和专项资金支持，预期公司将有望通过这种模式拿到北京市内核心区域地块。
多元化投资打造未来盈利增长点。自2015年公司启动多元化投资进程以来，成果颇丰。携手北京文投集团，打造文创产业聚集区，更进一步，公司与北京市文化中心建设发展基金资产管理公司签订了战略合作框架协议，开展文化创意产业资产运营、投资经营与管理工作；牵手亿达布局园区地产；投资中信并购基金，开启股权投资时代，作为有限合伙人加入深圳市信中龙成投资合伙企业，投资康龙化成新药技术有限公司，完成了一次选择性跟投项目的投资；全资子公司投资芜湖高和融德投资中心，开启京沪核心区低洼价值挖掘之旅。公司对多元化投资的战略定位进一步明确，作为主营业务外的辅助业务，围绕着地产业链向上下游深度拓展，赋予地产业务文化、股权投资、园区运营管理等多种使命，未来将比照成功案例将多元化投资打造成新的利润增长点。
融资渠道畅通。公司上半年成功发行定增3.38亿股，募资40亿元，通过公司债以低成本融资20亿元。
公司高分红、高价值和高成长的标签已经形成，极大的提升了公司估值的弹性。值得关注的是，公司高分红政策的推出有望拉开A股上市房企提高分红比率的序幕，并以此作为价值投资的代表企业，安邦和君康人寿通过定增持有公司8.18%的股权，对公司价值给予实际行动上的肯定。预期随着未来公司承诺兑现，公司的估值仍有进一步上升的空间。
风险提示：北京市场下半年销售降温、多元化投资目标无法实现。
结论：
我们认为公司的价值被低估，主要基于四点判断：首先，基于对北京及公司重点布局的核心一二线城市良好销售市场和大量的优质土地储备的判断，我们认为公司未来的业绩增长有保障，随着高毛利项目陆续实现销售，毛利率有望保持在高位。其次，公司提出的高达0.6元每股的高股息率分红方案将刺激长期投资者的关注，同时险资进驻和大股东大力增持将极大的促进公司估值的提升；第三，公司开启多元化投资进程，随着上下游资源的拓展和股权投资项目收益实现，公司新利润增长点形成将为大概率事件；最后，做为北京市国资委旗下的国企，公司未来有望享受国企改革的政策红利。
仅以当前公司现有项目为依据进行测算，公司的NAV值为21.95元。公司8月24日收盘价格为12.69元，较公司的NAV折价42%。
我们预计公司2016年-2018年营业收入分别为319.62亿元、423.5元和553.5亿元，每股收益分别为1.06元、1.36元和1.79元，对应PE分别为12.03、9.33和7.09，维持公司“强烈推荐”评级。