16H1营收净利平稳增长
公司发布半年报，16H1实现营收3.6亿/+2.67%；归母净利润1.16亿/+6.59%；扣非净利润1.16亿/+8.07%；EPS为0.27元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司16H1综合毛利率77.44%（+0.77 pct），其中索道业务达89%(+1.63 pct)；演出业务为52.41%(-6.32pct)；酒店经营业务为71.81%（-3.76 pct）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司期间费用率为28.65%(+1.64pct)；其中销售费用率为13.02%(+0.15 pct）；管理费用率为14.94%(+0.66pct)；财务费用率为0.69%(+0.82 pct)，系利息收入减少所致。
交通持续改善，索道毛利贡献率达70%
 16年底沪昆高铁开通后行程大幅缩短为原来的1/3，丽攀高速建成后进一步释放川内自驾游客。16H1索道业务接待游客180.62万人/+9.97%，实现营收3亿/+18.49%；其中玉龙索道接待游客121.39万/+29.2%，营收和业绩拉动效应明显；同业竞争加剧导致印象丽江演出场次同比减少71场，净利润同比减少30.09%，有望继续通过景区+演艺联合营销方式避免接待量“硬着陆”。
上半年和府酒店亏损幅度基本持平，下半年旺季带动下全年酒店业绩或将迎小幅提升。
开启跨区域资源整合，期待外延进展
公司在开辟沪沽湖作为第二主战场的同时，一方面与日喀则市开启跨区域合作，另一方面开展低空游览业务迎合消费升级趋势，促进景区产品组合多样化，挖掘新盈利增长点。公司目前现金流充裕（2015年底为13亿），扣除泸沽湖和月光城的项目资金外或采取轻资本模式吸纳区域内优质旅游资产，完善滇西北旅游生态圈布局。
首次覆盖，给予“增持”评级
区域内旅游同业竞争加剧，公司演艺及酒店板块受冲击明显，考虑索道支撑效应以及景区联合营销力度加大，预计业绩将维持平稳增长，拟收购的云杉坪索道25%股权将贡献约800万利润，持续关注公司后续资本运作进展。我们预计公司16-18年EPS为0.53/0.62/0.73，对应PE为27x/22x/19x，给予“增持”评级。
风险提示：外延项目进展低于预期，演出业务盈利加速下滑。