􀂄  近期  BDO  价格快速上涨，涨幅接近60%，主要受益于下游纺织化纤行业（氨纶）需求回暖、国内BDO  短期供应不足，近期中国商务部对沙特公司和台湾地区公司征收9.3%－31.6%不等的保证金也加剧了市场对BDO  供应的担忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂄  根据我们测算，在当前BDO  价格下，炔醛法和顺酐法工艺下BDO  生产企业如果能够达到较高开工水平，可以实现微利。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在原油价格55-60  美元/桶、电石价格3000  元/吨下，炔醛法比顺酐法具有小幅成本优势。
􀂄  受制于  BDO  生产原料焦炉气供应不足，山西三维BDO  开工率50%左右，短期难以提高，BDO  价格上涨对公司的受益幅度不大。公司也在积极争取解决焦炉气供应问题，以提高开工率。
􀂄  由于  2009  年上半年国内BDO  开工率较低，即使我们乐观假设2009  年预期投产的项目在下半年满负荷运行，我们预计2009  年我国BDO  产量最多达到23  万吨左右，比2008  年增加2  万吨，进口依赖度仍然达到30%左右。
􀂄  近年来，国内  BDO  项目投产规划很多，中长期供给过剩的局面不可避免。09  年下半年，预计投产的产能将达到18  万吨。2010  年和2011  年我国仍将各有10  多万吨产能投产，如果这些项目都能够顺利达产，中国将由BDO进口国转变成出口国，中国也将成为世界最大的BDO  生产基地。
􀂄  当前化工行业上市公司  PB  在2-3  倍水平，山西三维市净率仅为1.84  倍，股价已经充分体现行业产能冲击与公司原料受限等负面因素。
􀂄  出于对  BDO  中长期产能过剩的担忧，我们维持对山西三维“中性”评级，公司估值基本合理，具有一定安全边际。我们将继续跟踪其他BDO  装置投产情况和山西三维开工情况。