投资要点：
 2015年业绩总结：2015年集团实现收入人民币13.72亿元，同比增长13.8%，主要分支收益中，综合医院服务收入5.76亿元，同比增长6.56%；医院管理服务收入0.72亿元，同比增长19.9%；供应链业务收入9.3亿元，同比增长18.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣除非经常性损益及特殊开支后股东占净利润为人民币2.38亿元，同比增长7.7%，实现EPS0.2元，每股派息0.119港币。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
连续收购华润医疗和中信医疗，成为亚洲最大医疗集团：凤凰医疗集团在一个月内相继收购华润医疗和中信医疗两家央企，迅速扩张规模，收购完成后公司将拥有109家医院（包括9家三级医院、12家二级医院，34家一级医院以及54家医疗中心）和12,480张床位数，集团服务范围从主要在京津冀地区拓展到华中、华南地区，规模效应显著，新成立的“华润凤凰医疗集团”将成为亚洲最大医疗集团。
国内医疗服务改革受益者，业务模式清晰：凤凰医疗集团是中国最大的民营医院集团，是国有企业所属医院首次实行私有化的先驱，之后，公司凭借在公立医院改革中的成功记录，运用IOT (invest-operate-transfer)模式大幅扩展医院网络，至2015年，集团依照IOT模式管理和运营总计15家综合医院、1家中医院、1家中医院以及42家社区诊所。同时，集团主营业务中医院管理服务收益逐年增加，有望在最近的医疗服务价格改革中抓住机会，进一步增长。并且，集团利用集团的供应链服务以较低价格集中进行采购，节约成本。在已有医院的发展中取得优良的成绩，2015年运营床位数从3,382张增至5,780张，同比增长70.9%；年诊疗人次数从393.5万增长至557.7万，同比增长41.7%，2011-2015年复合年均增长率达18.8%。
未来5到10年病床数有望超越美国最大民营医疗集团HCA：HCA是美国最大美国最大的连锁医院运营商，通过独特的商业模式在全球扩张并保持高利润，凤凰医疗在合并央企后的公私合营模式运营下，进一步降低成本，有望在未来5到10年达到运营50,000张病床，超越HCA。
估值与评级：我们预计公司16/17/18年度净利润分别为2.40/2.82/3.28亿元人民币，EPS分别为0.29/0.34/0.39元人民币（即0.34/0.40/0.46港元）。公司现金流稳定，财务状况良好，考虑到凤凰医疗与华润医疗、中信医疗合并之后产生的规模效应的预期，我们给予公司2016年38倍P/E，对应目标价12.86港元，首次给予“增持”评级。
风险提示：并购后，华润医疗和中信医疗有任免执行董事的权利，任命的新董事是否支持凤凰医疗的改革和发展模式尚不明确；规模效应释放程度不确定；并购进度或不及预期。