市场不必过度解读纽约联储月底的小规模资产出售操作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月17日晚纽约联储宣布将分别于5月24日出售金额不超过2.5亿美元的国债（期限为2-3年），5月25日和6月1日将分别进行两次总金额不超过1.5亿美元的住房抵押贷款支持证券MBS出售。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尽管纽约联储一再声明这些操作并不代表联储货币政策的转变（参见附录一），但仍有不少投资者担心美联储出售资产的行为预示着未来资产负债表收缩的更快到来。
我们认为，纽约联储针对国债和MBS证券的出售操作更多是美联储货币政策正常化过程中的技术测试，市场不应过度将其解读为美联储加快收缩资产负债表的可能。原因在于：①此次出售决议是在2016年2月17日纽约联储公开市场操作说明中早已提及的计划，当时市场环境并不支持美联储做出更快收紧政策的决议；②相对于美联储4万亿美元的资产负债表当前的操作规模小；③历史上美联储的类似操作并不意味着之后更快地收紧货币政策；④当前的全球宏观经济环境不支持美联储更激进的收缩资产负债表。不过，需要关注近期美国经济数据尤其是核心通胀的回暖对美联储加息预期的提振。
历史上美联储的类似操作并不意味着之后更快地收紧货币政策。鉴于金融市场的恢复，美联储曾在2010年2月18日宣布上调贴现率25个基点，当时此举也被市场误解为美联储将计划退出超级宽松货币政策的开始。但是在2010年6月QE1结束后，美联储又分别于2010年10月、2011年9月、2012年9月和12月先后推出了两轮QE计划和扭转操作。此外，2008年以来纽约联储也曾在2011年12月和2012年12月进行过多次类似的小规模国债资产出售（附录二），当时正值欧债危机冲击刚刚缓解。美联储在推出以上货币操作计划时可能一定程度上考虑到经济和金融市场的边际改善，需要在技术上做一定货币紧缩的准备，但趋势上来看，这些操作并没有改变整体货币政策的大方向。
美国好于预期的CPI和房地产数据强化了美联储加息预期。5月17日晚公布的美国4月CPI和房地产开工营建数据远好于预期，大幅提升美联储短期加息的预期。由于汽油和住房价格上涨，4月美国CPI环比涨幅由前月的0.1%大幅升至0.4%，创2013年2月以来最快增速，同比涨幅也由前月的0.9%升至1.1%；核心CPI环比上涨0.2%，同比涨幅2.1%，再度超过美联储2%目标。同时联储两位委员（John Williams和Dennis L