事项：公司公告1）与鹿山园林同被确定为夏邑县城市生态环境质量及天龙湖综合开发PPP项目的中标联合体，联合体与夏邑发展投资公司分别出资51%/49%建立项目公司，注册资本1亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】项目包括水利工程、水质改善工程和水陆过渡带生态修复工程，分四期建设。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总投资41.3亿。2）中标衡水市植物园项目（PPP模式），包括园林建筑及休闲服务配套设施、基础设施、景观照明工程等。估算总投资6.5亿，建设2年，运营10年。
 ■连续中标大额订单彰显PPP领域实力，业绩有保障：PPP带来市政园林行业积极变化，项目资金回收和可执行性明显改善，去年四季度以来落地显著加快。公司累计公告中标近400亿元生态PPP项目，行业龙头实力再次彰显，保障未来业绩；PPP项目考量政府财政可承受能力和物有所值评价，未来收款有望改善。
 ■打造海绵城市龙头，转型环保再驰骋。公司较早提出与海绵城市实质一致的“三位一体”模式，并与美国海绵城市专业公司Tetra Tech合作设立TTOrient设计院，具备丰富的设计施工经验和全产业链服务能力，此次中标夏邑项目亦是积极实践，未来几年有望打造海绵城市龙头。公司去年以来积极转型环保，连续并购申能环保、吴中固废、金源铜业进军危废处理领域，并收购中山环保和上海立源布局水务市场，合计并购规模达30亿元。后续公司有望沿环保产业链持续外延，成为综合治理领先企业。
 ■大股东持股集中外延能力强。公司大股东何巧女夫妇持股比例高（近50%），未来增发或换股收购空间较大，我们预计公司未来几年收购步伐在行业内有望位居前列。
 ■投资建议：我们预计公司2016年净利润12亿，参考可比公司估值，给予30倍PE，目标价32.9元，买入-A评级。
 ■风险提示：宏观经济下行风险，转型风险，应收账款风险。