报告要点：
  􀁺  09年一季度净利润同比增7.05％  EPS  0.07元/股  公司2009年一季度实现营业收入、净利润分别为81.64亿元、7.69亿元，同比分别增长27.56％和7.05％，实现EPS  0.07元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营活动产生的现金流量净额为36.85亿元，自2006年一季度以来首次为正值，主要因公司此前下调了开竣工面积，现金投入减少。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  􀁺  毛利率下滑至33.81％；偿债能力提高  公司一季度毛利率出现了明显下滑，从08年底的39.00％下滑至一季度的33.81％，该毛利率为04年以来的最低，公司降价销售的影响开始有所体现。偿债能力方面，一季度公司扣除预收账款后的真实资产负债率46.23％，低于年报披露的47.36％；短期偿债指标流动比率和速动比率（扣除预收）分别为1.80和0.90，其中，流动比率基本与年报持平，速动比率明显高于年报的0.68。长短指标显示公司偿债能力进一步得到了改善。
  􀁺  预收账款明显提升，09年业绩增长确定性提高  09年一季报显示，公司预收账款为273.88亿元，较08年底的239.46亿元明显提升14.37％，同比则增长12.67％。据此计算一季度末公司09年可结算资源达到360.62亿元，占到08年结算收入的87.97％，好于08年同期86.44％的表现，这在很大程度上奠定了公司09年业绩的增长。
  􀁺  预计09年EPS  0.44元/股，维持“买入”评级  我们预计万科09年、10年可实现营业收入分别为450.91亿和496亿元，实现净利润分别为48.20亿和56.74亿，合EPS分别为0.44元/股和0.52元/股，对应09年、10年PE分别为18倍和16倍，为行业平均估值水平，维持“买入”投资评级。