事件:
中国人民银行2016 年5 月6 日发布《2016 年第一季度中国货币政策执行报告》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点:
1、央行对经济的表述更为积极,对物价的不确定性上升,下一阶段继续实施稳健的货币政策,不过更强调灵活和有效。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)当前决策层采取相机抉择的货币政策和财政政策,根据经济和物价水平及时调整货币政策方向。二季度随着国内经济形势的回暖,需求改善程度大于供给,工业品价格和资产价格快速上涨推动通胀预期抬升,央行会更谨慎的平衡货币政策的各方面影响,以兼顾稳增长、调结构、防风险等多个政策目标。
2、受经济回暖的影响,此前疲弱的贷款需求有所提振,新增企业贷款利率小幅上升,不过全社会存量贷款重新定价之后财务成本大幅下行。3 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.3%,与12 月末持平,同比回落1.26 个百分点。
总体持平主要是个人住房贷款利率的下行,企业一般贷款加权平均利率上行3bp至5.67%,执行上浮利率的占比上升163bp,执行下浮和基准利率的占比均出现下降。
3、央行虽不降准,通过多渠道呵护流动性的稳定。配合公开市场操作,央行还通过展开常备借贷便利SLF156.6 亿元、多期限的中期借贷便利MLF6655 亿元,以及2月末降准等操作,实现“2016 年以来公开市场7 天期逆回购操作利率稳定在2.25%的水平"。
4、增加在防范和化解系统性金融风险中的论述,更谨慎的对待信用违约风险。强调”宏观审慎管理”和”深化资本市场体制改革”和落实”地方金融监管的责任”,删掉“依法处置信用违约风险”。
5、当前人民币汇率中间价形成机制基本遵循“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”,做市商会根据CFETS、BIS、SDR 货币篮子不同的权重或变化来做出报价,央行再将各家做市商的报价加权平均来得到中间价。三个篮子权重差别比较大,以盯住美元权重为例(已包含港元的权重),CFETS 的权重为33%,BIS 为19%,SDR 为42%。
我们估计三个篮子中更偏向CFETS 权重作为参考。一般而言,如果其他货币相对于美元贬值,人民币兑美元汇率中间价在收盘基础上会有所贬值;反之也会有所升值。尽管偶尔还会受到其他因素的影响,从汇改后的经验来看,人民币汇率升贬值基本处于参考货币的中游水平,弱化了美元的影响。近期中间价也出现了比较大的调整,4 月29 日至今美元兑人民币贬值0.9%;万德预估的人民币汇率指数仅贬值0.6%,幅度要弱于兑美元的变化。