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华泰证券研究报告:东吴证券-华泰证券-601688-布局科技金融,积极转型财富管理-160430

股票名称: 华泰证券 股票代码: 601688分享时间:2016-05-03 13:19:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 丁文韬,王维逸
研报出处: 东吴证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 605 KB 分享者: hec****yu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件
        华泰证券发布2016年一季报:公司一季度实现营业收入33.89亿元,同比下降31%;归属于母公司股东的净利润12.46亿元(对应EPS  0.17元/股),同比下降38.15%,归属于上市公司股东净资产806.5亿元(对应BPS11.26元/股)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点
        经纪、自营、两融受累于市场低迷,投行业务表现抢眼:公司一季度实现归属于母公司的净利润12.46  亿元,  同比下降38.15%,主要由于年初A  股大跌,市场交易不活跃。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经纪、自营、投行、资管、利息分别贡献44%、14%、15%、2%、19%的收入。
        经纪业务份额行业榜首,佣金率向下空间有限:一季度经纪业务收入同比下降35%至14.99  亿元。公司互联网平台活跃,一季度股基成交额5.79  万亿,同比仅下降18.9%。截止一季度末股基成交市场份额进一步上升至8.44%,蝉联行业龙头地位。佣金率从15  年底的0.03%继续降至0.026%,继续下降空间非常有限。
        信用业务稳步发展,两融余额行业前列:截至3  月末公司两融余额494.6  亿元,同比下降48.4%,市场份额6.18%;一季度实现利息收入6.53  亿元,同比下降38%。公司经纪业务市场领先,未来信用业务有望继续受益庞大客户基础。
        受益IPO  重启,投行业务收入大增:受益于IPO  重启,以及公司债券发行以及股票增发业务上的突破。公司16  年第一季度投行业务收入4.96  亿元,大幅增长152%。期间增发10  次,股票总承销金额186  亿元,同比增长258%,股票承销市场份额8.88%,同比增加186%;主承销债券40  次,承销金额398  亿元,同比增加255  %,债券承销市场份额3.18%,同比下降10%。
        自营收入下滑,资管表现良好:2016  年第一季度公司受市场低迷影响仅实现4.87  亿元收入,同比下降58%,下滑明显。一季度资管实现收入0.6  亿,同比上涨122%。
        盈利预测及投资建议
        公司经纪业务传统优势继续领先,互联网终端引流效果显著,市场份额进一步扩大,信用业务未来有望受益于庞大的客户基础。公司拟以不超过7.8  亿美金收购美国第三大TAMP  科技金融公司AssetMark,若收购成功有望大幅提升公司IT  系统,对接庞大的客户基础,由通道业务向综合财富管理转型。预计16、17、18  年净利润103、109、123亿元。公司目前估值1.5  倍16PB,我们认为合理的估值水平是1.9  倍16PB,给予目标价21  元/股,维持  “增持”评级。
        风险提示
        市场下跌对估值和业绩的双重压力;经纪业务专项监管办法出台对佣金率的影响。
        

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