点评：
灵活战略，产品线丰富。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内公司国窖1573销量约为2600吨，同比增长约18%，老窖特曲销量约为6600吨，同比增长约10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司从力推“国窖1573”到采取“双品牌”战略，一直都取得了较好的效果，这取决于公司管理层能够面对市场采取灵活的战略，在面对消费升级和白酒行业高端化的时候，公司适时推出国窖1573，当国窖1573销量快要达到3000吨极限规模的时候，公司对国窖1573未来的发展定位为“限量提价”，开始大力发展“老窖特曲”。去年下半年开始宏观经济不景气，公司还是受到了较大的冲击，公司第四季度收入为7.21亿元，同比下降了22.35%。对此，公司坚持“双品牌”战略的同时，也增加了对中低端酒的重视，加上公司丰富的产品线，这种多元化的策略增强了公司抵御危机的能力。
提价促使毛利率上升，增强盈利能力。07年公司对国窖1573和老窖特曲分别进行了提价，再加上08年8月公司又将国窖1573出厂价提高了60元，达到了468元/瓶，涨幅为14.71%，11月又将老窖特曲从98元/瓶提价到118元/瓶，提价幅度为20%。提价使得报告期内公司高档酒的毛利率为81.27%，同比增长了2.02个百分点，带动了公司整体酒类业务毛利率为65.7%，同比增长了5.33个百分点，提高了公司的盈利能力。
华西证券增厚EPS约0.10元。报告期内华西证券为公司提供了14312.11万元投资收益，折合EPS为0.10元。09年以来资本市场交易的活跃情况好于去年第四季度，我们预计09年华西证券将会带来高于08年的投资收益。
武陵酒基本达到盈亏平衡。公司收购的武陵酒厂在08年给公司带来-48.98万元投资收益，与前几年情况相比，08年武陵酒厂已经基本达到了盈亏平衡。09年公司仍将武陵酒集中在湖南市场，主要是做好常德市场。
估值讨论。考虑到宏观经济对白酒消费造成的影响，下调公司09、10年的EPS分别为1.09、1.31元，维持公司“推荐”的投资评级。