事件：
        根据媒体披露，由任泉、李冰冰、黄晓明等5  位影视明星成立的风险投资基金Star  VC  由厚德前海基金出资成立。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】厚德前海基金管理人为北京文化(000802.CH/人民币27.08,  买入)董事长宋歌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此前，我们曾梳理过厚德前海基金基本概况有以及目前披露的部分投资项目。本报告将对Star  VC  目前披露的投资项目进行梳理。我们认为，未来Star  VC  或将与北京文化有一定的合作及协同效应。
        3  月28  日，Star  VC  正式宣布入股新三板上市公司——CG  动画制作企业“每日视界”。这也是Star  VC  首次投资影视制作公司。由北京文化主要投资、北京文化副总裁杜扬担任总制片人的动画电影《天生我刺》就是由每日视界公司负责制作。
        一、Star  VC  基本情况介绍
        Star  VC  是一家明星风险投资机构，于2014  年由任泉、李冰冰、黄晓明三位明星发起。目前由厚德前海基金与任泉、李冰冰、黄晓明、章子怡、黄渤五位明星共同管理。其中章子怡、黄渤在2015  年10  月作为新合伙人加入。目前任泉已退出娱乐圈全职负责基金的管理工作。而Star  VC  在过去不到两年的时间内，已成功投资多家创业公司。
        1.  Star  VC合伙人介绍
        合伙人拥有社会高知名度成为Star  VC  独特的投资优势。目前五位合伙人均为影视圈知名艺人，拥粉数庞大且积累了大量财富。Star  VC  的每一次投资活动，都能成为新闻焦点和热门话题：五位明星虽然不为投资公司代言，但无形之中已经形成了个人形象与被投公司在营销和关注上的双赢；
        Star  VC  虽然曾表示不投资粉丝经济的项目，但明星强大的号召力首先就会吸引粉丝使用被投公司的产品。Star  VC  不需要做大量的公关活动，即可以获得创业公司的关注，创业公司也更愿意被他们所投资，由此形成了良好的循环。
        经典投资案例为Star  VC  在2014  年投资移动短应用APP“秒拍”（一下科技）。
        秒拍是一种短视频分享应用，本身是由明星用户的使用带动粉丝而变得火爆。
        2014  年8  月风靡一时的“冰桶挑战”中，秒拍与一批明星发起，带动明星与粉丝的互动，在短时间内推高了秒拍的用户活跃度。
        2014  年9  月Star  VC  投资一下科技，为其带来了更大的宣传效果。2015  年一下科技新开发“小咖秀”应用，靠着明星搞怪式表演也一度疯狂刷屏。
        Star  VC  的几位明星合伙人虽然出身演艺圈，但近年来在各种投资领域不断尝试，也积累了一定的投资经验。任泉在发起Star  VC  之前，个人参投了“蜀地辣子鱼”餐厅、热门餐厅“热辣壹号”以及秒拍的天使轮投资，“热辣壹号”目前在北京有9  家分店、上海3  家、天津2  家，而秒拍则已经过多轮融资，均为比较成功的项目。在Star  VC  成立之后，任泉更是宣布永久息影，专职负责机构的管理工作。黄晓明则投资过红酒生意、互联网、医疗等众多项目，取得了很好的投资回报；2015  年4  月，成立明嘉投资，主要负责天使轮投资。
        2.  Star  VC机构管理情况
        资金来源与规模：Star  VC  资金部分来自于几位明星合伙人，同时也接受LP（Limited  Partner）的投资。基金首期资金8,000  万元来自任泉、李冰冰、黄晓明三人的注资；后来接受厚德前海基金的注资，二期基金规模为3  亿元。
        管理结构与股权分配：根据媒体公开报道，目前Star  VC  主要管理人是任泉，早前他已宣布退出影视圈，专门负责投资项目的遴选与机构的运营。虽然其他合伙人也会参与投资事务，但不参与机构的管理工作。几位合伙人之间基本上股权均分；在章、黄加入前，股权分配比例为三人各占30%，管理团队10%；在章、黄加入后，股权也基本是均分构成。而任泉由于拥有管理身份，在获得股权利益之外还享有一份100  万-120  万的工资。
        二、Star  VC  投资项目介绍
        1.  投资情况概述
        从投资对象来看，Star  VC  倾向于投资时尚、科技、娱乐性质的公司，已投资的类型包括电子商务、智能硬件、互联网金融、娱乐、游戏等。Star  VC  公布的对投资对象的要求包括：必须阳光、健康；企业能够切实改变大众生活方式、提高生活质量；企业本身需要几位明星的人格背书来增强品牌，但明星不做名牌代言；企业员工幸福指数很高；非影视公司（早先设立这一条件是合伙人避免造成投熟悉领域的印象，但对每日视界的投资已经打破了这一条）。
        从投资轮次与投资金额来看，Star  VC  偏向于谨慎性投资。已投项目的投资轮次基本为中后期，C  轮、D  轮居多，从已得知的投资信息来看，没有涉及天使轮投资。并且投资的公司在接受Star  VC  投资时，大多数已经有了比较成熟的商业模式，并已经接受过众多基金、创投的投资。
        这几次投资中，被投方与Star  VC  均未公布具体投资数额，但根据我们的推断。章子怡、黄渤在2015  年10  月加入以前，Star  VC  还未筹集二期资金，一期基金总规模为8,000  万，投资一下科技（秒拍）、分享时代等7  家公司。平均来看，每一次投资数额基本在1,000  万左右，规模并不大。Star  VC  并不占主投地位，基本不列席被投公司的主要股东。而任泉在接受采访时也表示，Star  VC  的投资并不谋求控股的地位。
        从上述投资公司后续发展来看，Star  VC  的投资基本上都取得了良好的回报。
        一种类型是在Star  VC  投资后，被投公司估值被其他投资方看好，进而接受了更高轮次的融资，包括火乐科技、一下科技等；另一种类型是被投公司上市或拟上市，Star  VC  将赚取高回报后退出，例如财加在香港主板上市、融360积极寻求国内上市机会等。
        2.  电子商务类：韩都衣舍、明星衣橱
        （1）韩都衣舍是Star  VC  最早投资的项目之一。韩都衣舍电商集团创立于2006年，定位于互联网时尚品牌运营。最早的韩都衣舍只是单品牌，起家于淘宝销售；2010  年以后快速发展，2012-2015  年在各大电商平台天猫、唯品会等女装销量排名第一。目前，韩都衣舍已经从品牌进化为“平台”，运营handu.com服饰类垂直电商网站。目前，韩都衣舍通过内部孵化、合资合作及代运营，品牌集群达到30  个左右，品类包括女装、男装、童装、户外等，聘请了全智贤、朴信惠等众多韩国知名明星做代言。独创“以产品小组为核心的单品全程运营体系”，积累了长期柔性供应链，年开发产品达3  万款，超过Zara  历史开发记录；年销售额15  亿。
        （2）明星衣橱隶属于北京万象新天网络科技有限公司。明星衣橱为时尚购物类应用，宣传切入点是帮助女孩们以便捷的方式买到和明星一模一样的衣服，学会明星的穿衣搭配。明星衣橱于2012  年8  月21  日上线正式运营，在2015年接受Star  VC  投资时，已经积累了5,000  多万用户量，日活跃用户超过500  万。据称其年营业额目前已经达到10  亿量级。
        3.  智能硬件：火乐科技：Hola/坚果智能影院
        深圳市火乐科技成立于2011  年，是一家硬件服务商，集中于智能投影设备系统硬件集成、平台开发，主打产品包括互动投影终端Hola、智能家庭影院设备坚果等。
        火乐科技的只能家庭影院设备坚果采用了类似于乐视硬件产品的思路，打造“硬件+系统+内容”的生态体系：
        硬件：目前坚果智能影院系列已经推出了定位于家庭的G1、G1S  两款产品，以及定位于便携的P  系列；
        系统：搭载了基于Android  的操作系统，支持功能扩展，建有“坚果Store”的应用商店，以应用的形式满足影音类娱乐之外的需求；
        内容：坚果与芒果TV  达成合作，后者可以提供内容资源，比如影视剧系列、以及综艺节目等。2016  年，坚果估值翻倍，受到了众多投资方的青睐。
        4.  互联网金融：财加、融360
        （1）财加：P2P  平台
        财加前身名为“速帮贷”，于2012  年12  月成立；是北京汇聚财富管理咨询有限公司旗下的互联网金融平台。“速帮贷”主营业务为P2P，在2015  年4  月接受Star  VC  投资后，更名为“财加”，业务战略升级为全产业链的互联网金融平台。截至2015  年10  月，累计促成小微贷款共2.2  万笔，合计26  亿元。
        2015  年10  月20  日，财加成功登陆香港主板。香港上市公司太平洋实业(0767.HK/港币0.245,  未有评级)以24  亿港元收购财加96%股权，财加估值25  亿港币，折合人民币20.48  亿；以2015  年6  月17  日注册资本为3  亿元来看，Star  VC  投资财加的回报为6.8  倍。
        （2）融360：金融垂直搜索
        融360  隶属北京融世纪信息技术有限公司，2011  年10  月成立；融360  是一家互联网金融垂直搜索平台，为个人消费者和微小企业提供金融产品的搜索、推荐和申请服务，业务范围涵盖贷款、信用卡与理财。目前的金融产品包括个人/企业贷款、购房贷款、购车贷款、信用卡、大众理财等。2015  年10  月，成为国内首家进行D  轮融资的互联网金融平台；截至此时，服务过的用户人数达1,230  万，累计信贷申请金额约2  万亿元，获批金额近3,000  亿元。
        5.  娱乐、游戏类：一下科技、分享时代、每日视界
        （1）一下科技：秒拍&小咖秀
        是Star  VC  最早投资项目之一，隶属于一下（北京）科技有限公司。公司成立于2011  年8  月，是移动段视频娱乐分享应用和移动视频技术服务提供商。2011年11  月上线一下视频APP，2013  年8  月，一下视频更名为秒拍，2015  年11  月上线“小咖秀”。依托新浪微博这一社交平台，这两款产品在短视频领域已经形成规模优势：秒拍每日视频上传量超过100  万，日播放量达到1.5  亿次；小咖秀在上线半年时已达到日活跃用户500  万。
        Star  VC  的投资为一下科技带来了火爆的话题点和内容丰富度，在2014  年热门公益活动“冰桶挑战”中，李冰冰是第一个参与秒拍录制挑战过程的艺人，其秒拍视频点击率不到一星期突破五千万。此后一下科技不断加大在移动短视频内容领域的投入，截至2015  年底，一下科技旗下的秒拍与小咖秀已经拥有1,500  位明星入驻，并与韩国最大的娱乐公司YG  达成战略合作，将YG  国际明星引入到两款产品中。
        （2）分享时代：手游发行
        北京分享时代科技股份有限公司于2011  年2  月成立，目前主营业务为手机游戏发行，兼为手游客户提供策划服务。2016  年2  月，分享时代申请新三板挂牌上市，公开股份转让说明书显示，Star  VC  的创始人持有分享时代160.31  万股，以9%的持股比例位列第四大股东。
        公司成立初期主要以独立发行模式发行轻度手机游戏，经典游戏包括《找你妹》系列、《割绳子》、《滑雪大冒险》等。2015  年6  月接受B  轮投资以来，加快了发展速度和产业布局：
        提升发行数量：与更多游戏研发商、发行商达成合作，发行的游戏种类和数量大大提高，例如《太极熊猫》；
        计划发展优质IP：打造实现粉丝互动的泛娱乐新生态平台，截至说明书出具日，分享时代签下了《消失的爱人》等4  部影视作品及动漫《熊出没》、“大衣哥”朱之文等几十位艺人IP，并即将在2016  年3  月发行VR  游戏《极限飞行者-明星挑战赛VR》、《鬼吹灯-九幽将军VR》，开发《找你妹VR》等；
        跨界合作：作为手机游戏发行商与其他类型版权方进行跨界合作，版权合作项目包括明星、动漫、影视：为明星进行专属游戏的定制、进行动漫版权游戏的开发与发行、配合影视剧情进行专属游戏的开发等。作品包括《机械战警》、《超级战！奥特曼宇宙英雄》、《巴菲特神秘俱乐部》等。
        （3）每日视界：CG  内容制作
        每日视界成立于1997  年，致力于数字内容创作领域，具体业务包括影视特效全案、三维动画电影、多媒体数字影像、广告制作等方面，目前已经在“新三板”挂牌。每日视界拥有强大的CG  技术团队和IP  研发能力，曾多次为国内外大片进行后期制作加工，如《解救吾先生》、《警察故事2013》、《王的盛宴》、《二次曝光》、《观音山等》、《Super  Book》。每日视界的作品多次在国内外获奖，并两次被评为中国十大CG  制作公司，在行业内具有领先地位。
        2016  年7  月22  日，由北京文化与每日视界共同出品的原创动画《刺猬小子之天生我刺》即将在暑期档上映；除此之外，目前还有两部原创动画IP《再见怪兽》、《八戒八戒》也在制作当中。在国产动画逐渐被看好的市场状况下，这几部作品有望取得较好的票房成绩。此次Star  VC  入股每日视界，能够为每日视界带来更高的知名度和明星资源；而每日视界则能够成为Star  VC  的内容提供商以及专业技术提供商。
        6.  其他：人人快递
        人人快递成立于2011  年5  月，隶属北京创物众包科技有限公司。人人快递是一个的采用P2P  众包模式的智慧快递物流服务平台，每个人可以是收件人也可以是自由快递人，能够整合社会闲散资源。产品包括精品购、代购和生活类产品（鲜花、蛋糕、咖啡、美食等）运送服务。
        人人快递面临最大的发展挑战是其“全民快递员”广受争议，未取得快递行政许可；另外快递的验收、转运、安全检查多个环节经常被忽略，因此在多个城市被喊停。未来人人快递如何获得资质许可，将成为其发展关键。
        三、投资建议
        厚德前海基金作为Star  VC  的出资方，双方在资本、资源、关系等各方面有极为深厚的联系。Star  VC  在移动短视频、垂直电商、CG  内容、互联网金融、智能硬件等多个项目都有领先的布局，涵盖了泛娱乐产业从内容到渠道到硬件的多个方面。我们认为Star  VC  与北京文化的泛娱乐布局较为契合，预计未来Star  VC  将与北京文化在资本、资源、人才等多方面有合作机会。我们预计北京文化2016-2017  年全面摊薄每股收益分别为0.37、0.43  元。公司当前市值193亿元。维持买入评级。