报告起因
过去几年，石化行业虽然面临需求不足和供给过剩的双重压力，还是涌现出丙烷脱氢和乙烯大周期两条清晰的投资主线，本文主要分析其内在的投资逻辑，以史为镜，以便挖掘出未来的投资机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
丙烷脱氢和乙烯大周期源于能源革命：上述两个机会的核心投资逻辑都来自于北美页岩油气革命，具体为：1、页岩气革命造成副产丙烷供给大增，价格下跌，而复产乙烷大量用来制乙烯又造成油头路线萎缩，副产丙烯供给紧张，进而导致丙烷脱氢价差扩大；2、页岩油引发的油价暴跌使煤化工丧失成本优势，产能无法投产，进而造成乙烯供给不足和盈利大幅改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此其本质还是来自于美国能源领域巨大技术进步的外溢效应，其投资逻辑非常类似于过去几年TMT行业热炒的美股映射。
 "升维思考、降维打击"寻找投资机会：石化行业目前最大的困境就是需求不足、供给过剩，因此传统的供需分析已经很难再寻找到有价值的投资机会。上述两个实例给我们的启示就是要跳出化工看化工，争取从其他维度，如技术革命、能源变革等视角去挖掘石化行业的投资机会。
成品油不调价带来的化工盈利暴涨：长期以来，两桶油一直是国内成品油的主要供应者，而地方炼油厂作为边际产能，开工率很低，只有40%左右。但由于今年1月开始我国停止下调成品油价格，这就给地方炼厂带来了降价促销，提高负荷的空间，也相应挤压了两桶油的开工率。可是与两桶油不同，地方炼厂副产的化工产品极少，乙烯产量只有两桶油的1/10。地炼开工率提升，也就造成乙烯、丙烯等化工产品产量大幅下滑，价格暴涨。我们判断2季度油价还将以震荡为主，化工品盈利也将继续维持高位。
投资建议：
我们判断今年整个石化行业都将大幅改善，随着1季报的披露就会有所显现，到2季度恐怕会表现的更为明显。结合业绩兑现的节奏和确定性，首选还是大炼化，如上海石化(600688，买入)；次选丙烷脱氢产业链，关注东华能源(002221，增持)、海越股份(600387，未评级)、卫星石化(002648，未评级)；如果油价进入上涨周期，关注PTA产业链的恒逸石化(000703，未评级)、荣盛石化(002493，未评级)、桐昆股份(601233，未评级)。
风险提示
周期的规律就在于否极泰来、盛极而衰，虽然我们对今年石化盈利很有信心，但周期的逻辑都是在不断的转化，盈利高点也就是盈利下滑的根本原因，这点还是值得提示关注。