公司发布2015年年报：全年实现营业总收入760.3亿元，同比增长21.5%；归属于上市公司股东净利润80.6亿元，同比增长0.2%，每股收益0.88元，业绩略低于我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受降价促销及1.6L及以下排量车购置税减半政策的影响，公司4季度营业收入环比增长高达50.7%，但由于降价幅度较大与费用计提增加，全年净利润水平与去年持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计2016年公司将持续受益于小排量乘用车购置税减半政策，实现销量的快速增长。SUV市场竞争日趋激烈，公司盈利承受一定压力。我们略微下调了对公司的盈利预测，预计2016-2018年每股收益分别为1.01元、1.00元和0.95元，合理目标价下调至11.00元，下调至谨慎买入评级。
　　支撑评级的要点
　　小排量购置税减半助力公司增长，竞争加剧公司盈利能力有所下降。哈弗H6是公司的明星产品，在2015年SUV销量排名中名列第一，其90%以上的销量是1.5T车型，显著受益于1.6L及以下排量购置税减半政策，公司4季度营业收入环比大增50.7%。但汽车行业的竞争也愈趋激烈，各车企陆续推出新车型以增加市场份额，公司采取降价促销手段保持市场份额，导致盈利能力有所下降，4季度净利润同比增长24.2%，全年净利润水平与上一年持平。
　　车型逐渐完善，销量规模有望再创新高。公司产品涵盖全系列SUV，主要车型包括H1、H2、H5、H6、H8、H9，新品H7计划于2016年2季度上市，H2和H6蓝标车型于下半年发布，同时计划在2016年末推出一款纯电动三厢轿车车型C30，面向汽车租赁与私人消费市场。公司2016年销售目标为95万辆，徐水整车二工厂预计于2016年上半年投入使用，将进一步提升公司的产能规模。四省开展放宽皮卡进城限制试点，有利于皮卡在全国市场的推广，成为刺激皮卡市场的重大利好，作为国内皮卡行业的龙头，公司也将显著受益。新车型陆续推出与皮卡进城政策有望促进公司产销规模再创新高。
　　评级面临的主要风险
　　1）自主品牌SUV竞争加剧，导致销量及盈利能力低于预期；2）新车上市时间晚于预期。
　　估值
　　考虑到宏观经济增速放缓，汽车行业竞争加剧，我们略微下调了对公司的盈利预测，预计2016-2018年每股收益分别为1.01、1.00元和0.95元，目标价由14.50元下调至11.00元，评级下调至谨慎买入。