报告关键要素:
作为政法信息化子领域的行业龙头，公司近年来在受益于行业高景气度的同时，利用外延式扩张不断增强业务版图和竞争实力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前公司已经成为食品安全行业解决方案的先行者，业务步入高速增长期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时利用在云计算与大数据领域的全面布局，公司业务延展性持续提升，收入的可持续性逐步加强。预计16-17年公司EPS为0.87元、1.17元，按2月25日收盘价37.67元计算，对应PE为43.18倍、32.15倍，给予公司"买入"的投资评级。
事件:
公司公布了2015年报、利润分配方案、2016年1季报业绩预告。2015年公司实现销售收入13.52亿元，同比增长49.75%；营业利润1.85万元，同比增长45.74%；实现净利润2.08亿元，同比增长41.44%；实现扣非后净利润2.04亿元，同比增长40.88%，每股收益为0.69元。拟向全体股东每10股派发1元转增10股。公司预计2016年1季度盈利2514-3094万元，同比增长30%-60%。
点评:
内生与外延式发展相结合，公司全年收入快速增长。2015年公司实现销售收入13.52亿元，同比增长49.75%，较上年增长了15个百分点。公司全年新签合同19.15亿元，至年末仍有15.55亿元合同在手，同比增长40.63%，体现出较高的景气度。新并表的标的中，万户网络、浦东华宇分别获得了5310万元、10737万元收入，预计带来并表后收入16047万元，预计占2015年总体收入的11.9%。除去并购因素（含华宇金信49%股权对应的收益），2015年公司收入预计增长32%，净利润预计增长-1.9%，收入仍然保持了较快增速，表明公司原有业务具有较高的景气度。考虑到这3家公司的并购分别是在1季度、2季度、4季度完成的，预计并购因素仍将在2016年前3个季度给公司业绩带来积极的影响。
分产品来看，来自政府和其他领域的收入获得了较大幅度的增长。其中，公司主营业务中来自法院的收入7.57亿元，同比增长36.62%，较上年增长了1.19个百分点，其中对主要竞争对手浦东华宇的并购为该业务的发展起到了积极的推动作用；来自检察院的收入2.09亿元，同比增长30.21%，较上年下滑了78个百分点；在公司食品安全业务大幅增长的背景下，来自政府的收入2.41亿元，同比增长69.91%，较上年增长了77.76个百分点；来自其他渠道的收入1.44亿元，同比增长214.97%，较上年增长160.21个百分点。预计2016年公司法院检查院业务仍将保持较快增长，而食品安全信息化业务将继续呈现加速增长势头。
外延式扩张主力公司业务步入新台阶。2015年公司先后完成了对华宇金信、浦东华宇剩余股权的收购，并全资收购了万户网络，3家公司悉数超额完成了2015年的业绩承诺。公司上市以来并购的3家公司耗资皆在亿元以上，表明公司选择并购标的时对业务发展的成熟度和稳定性要求更高。一系列的外延式扩张，不但帮助公司增强了在华东区域的电子政务领域的布局，让公司进一步夯实了在我国法院、检察院信息行业信息化龙头的市场地位（浦东华宇），而且有助于公司全力推进在食品安全信息化服务领域的战略布局（华宇金信）和快速推出电子公文系统自主可控整体解决方案（万户网络）。
作为国内法院、检察院信息化子领域的行业龙头和食品安全行业解决方案的先行者，公司竞争实力不断增强，持续受益于行业的高景气度。
在法院信息化方面，2015年作为"全面推进依法治国"的开局之年，法院信息化建设需求持续旺盛。根据法院信息化3.0版的具体规划，到2017年底我国将形成最高人民法院和高级人民法院主要业务信息化100%覆盖率，国家司法审判信息资源库案件数据、电子档案、司法解释等100%覆盖率。而2015年公司法院业务也取得了一系列进展：年内中标最高人民法院人民法院信息化标准研究编制项目，参与到了信息化的顶层设计中；新推出的电子法院平台在6月正式在吉林省上线，未来也将向全国法院推广；2013年推出的首款基于互联网和移动互联网的法律服务产品"诉讼无忧"平台已与全国超过1,500多家法院实现合作，覆盖全国三分之一的法院；公司参与建设多个诉讼服务中心项目，自主研发的诉讼服务一体机向全国法院市场大力推广；中标最高人民法院律师服务平台建设项目，在法律服务市场获得了先发优势。
在食品安全信息化方面，国家对食品安全的推进力度达到前所未有的高度，对于处于发展初期的食品安全领域的信息化行业，国家建设投入将迎来高速增长。2015年10月1日起，食品安全法正式实施，行业迎来全面的发展机遇。根据2010-2014年食品安全相关项目的不完全统计，食品安全监管项目从2010年的10项公开招标增长至2014年的72项，年采购金额达到上亿规模。在食品溯源方面，2010年起，商务部分四批支持50个城市开展试点建设肉菜流通追溯体系，下一步将从肉菜追溯逐步扩大到中药材、酒类、奶制品、水果以及水产品等品种，不断扩大覆盖面，延伸产业链条，预计整体市场规模有望达到近百亿元。而子公司华宇金信作为食品安全领域软件及解决方案的行业领先企业，2015年实现销售收入1.17亿元，较去年同期增长71.6%，实现了业务的快速增长。
在大数据业务方面，2015年公司大数据相关业务收入突破1亿元，较去年同期实现较大增长；其中子公司亿信华辰实现收入7,383.64万元，较去年同期增长27.96%。公司的法检数据中心应用解决方案取得重大突破，也在其他优势行业积极拓展大数据相关应用。
在毛利率的拖累下，公司盈利能力略有下滑。2015年公司毛利率、营业利润率、净利率分别为43.5%、13.7%、15.4%，分别较上年下滑了1.8、0.4、0.9个百分点，盈利能力略有下滑。三大费用中销售费用、管理费用、财务费用分别为6.88%、21.85%、-0.37%，分别较上年下滑了0.87、-0.01、-0.09个百分点。产品毛利率持续下滑，对全年盈利能力形成了明显拖累。此外，由于2015-2016年度重点软件企业的认定还没有展开，公司无法获得10%的所得税税率优惠（按照15%的高新技术企业所得税税率收取）。如果该评定工作在2016年展开，相关税率优惠将有助于增厚2016年的业绩。
分产品来看，2016年公司来自法院、检察院、政府端收入的毛利率分别为48.86%、24.62%、38.59%，较上年皆有4.11%、3.2%和-4.82个百分点的下滑。考虑到浦东华宇以定制化产品为主，产品化程度较低，或对公司法院业务的毛利率形成拖累；同时2015年华宇金信的盈利能力提升或对政府端业务毛利率的提升起到了积极的影响。
增发项目加强公司在云平台领域的布局，放业务的眼长远发展。根据12月8日公布的非公开发行股票预案，公司拟向不超过5名对象非公开发行股份（发行定价基准日为发行期首日），募集资金10.7亿元。其中有2.8亿元用于云研发及产业化项目，1.9亿元用于营销及服务体系扩建项目，3亿元用于购置总部办公用房项目，3亿元用于补充流动资金。
其中，云研发及产业化项目包括政务云平台以及审判云、检务云、诉讼服务云、食品药品安全保障云和食品溯源服务云共六大产品，以全资子公司华宇信息为实施主体，并由华宇金信协助实施食品药品安全保障云和食品溯源服务云的研发及产业化。项目的实施有助于实现通用的政务云平台，将广泛应用于目前布局的法院、检察院、食品安全等行业，加快软件的产品化，助力行业业务数据整合，提升提供整体解决方案的能力。
盈利预测与投资建议：预计16-17年公司EPS为0.87元、1.17元（不计入增发带来的股权稀释），按2月25日收盘价37.67元计算，对应PE为43.18倍、32.15倍。我们看好公司的长远发展，给予公司"买入"的投资评级。
风险提示：系统性风险集中释放；并购业务增长不及预期；行业景气度不及预期。