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研究报告:申银万国-行业公司版-09041

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-04-14 14:30:47
研报栏目: 机构资讯 研报类型: (DOC) 研报作者: 林瑾
研报出处: 申银万国 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 180 KB 分享者: nkd****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

【实地调研】
        压抑的估值水平有望修复-中信证券(600030)深度研究
        我们认为,压制公司股价的因素正在发生积极变化:市场风格从中小股票转向大市值品种、人寿雅戈
        尔等大小非减持力度持续减弱、一季报超预期将有效降低市场对于09年业绩的担忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        1700点市场反弹以来,中信的估值提升幅度远远小于同业,目前滚动PE水平处于历史次低水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)如考察历史估值,当上证指数在2000点以上运行,日均成交量在1000亿元以上运行时,公司的PB水平基本维持在3-3.5X以上。考虑到未来卖方仍有大幅上调盈利预测的可能,给予3.5XPB并不激进。
        与国际同业比较,我们选择了美国嘉信理财,公司发展历程、收入结构、总市值以及ROE/leverage指标与中信证券非常相似,但杠杆率明显高于中信。目前嘉信公司PE和PB分别为16X和4.8X,这也从侧面印证我们对中信3.5XPB的估值并不是盲目乐观。
        直投业务是公司未来的一大看点,也是4+4战略的又一成功实践:公司拥有国内券商中最完备的直投业务线,目前已经投资多个优质且未来有IPO潜力的项目。秉承在投资银行及并购业务方面的专业优势,公司直投项目的退出回报率有望维持较高水平。
        我们预期公司一季度EPS0.37-0.38元,明显超出市场预期,我们将全年日均交易量上调至1100亿元,并将公司09年EPS上调至1.20元。公司目标价格33元相当于3.5X09PB和27.5X09PE,我们维持增持的投资评级。
        

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