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研究报告:国信证券-信贷持续高增长下的货币政策走向-2009年货币经济报告系列(二)-090409

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-04-09 12:49:38
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 林松立
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 371 KB 分享者: 拈****笑 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  4  月份流动性情势分析:净投放低于3  月份
为了平滑月度货币供应,央行将会通过正回购以及3  个月央票来平滑货币供应;4  月份无论净投放还是净回笼,数量均不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
判断流动性可以用三个指标最能反映市场流动性水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一是利用超额存款准备金,能较好地考量银行体系内的流动性。二是货币供应量(M2),把M2  视为流动性,是因为M2  与实体经济增长密切相关,但使用M2  来衡量流动性,必须剔除经济增长(或衰退)因素,同时还必须剔除物价的变动造成的冲销和放大。其三是信贷投放量。在新兴市场国家,信贷投放是一个非常好的指标,但信贷投放量每月波动很大,所以必须考察一段时期的总量为佳。
由于贷款派生的存款在  2、3  月份大增,4  月份的超额存款准备金率以及存贷差均有望保持3  月份的水准。
􀁺  信贷持续扩张下贷款派生性存款大幅度增长
3、4  月份后,票据融资占比将快速下降,主要原因,我们认为,一方面是商业银行的主动行为。因为在信贷如此巨大的投放量下,货币当局已经不会把商业银行的信贷投放作为一个潜在的鼓励对象,商业银行也无多大动力去用票据融资量来“取悦“货币当局。
其次,存兑汇票的开具大多是去年下半年,而票据大多数是半年期的,这些票据大多将在3、4  月份到期,票据的到期将极大地降低3  月份新增贷款的比重。3  月份房地产市场的火爆,以及4  月份房地产市场成交活跃的延续,预计3、4月份房贷金额将快速上升。预计3、4  月份房贷将达到700、1000  亿元。

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