钱多、配置需求旺盛，股市下跌风险偏好下降，以及宽松预期的增强推动了债券收益率的回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】然而，在债券收益率继续下降到新低附近以后，资金利率对债市的约束也进一步增强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        虽然，在资本大幅流出和股市下跌的情况下，央行的确有可能通过降准来对冲。但当下资金面并不紧张，实体资金需求非常疲软，货币宽松无法传递到宽信用也不是短期问题。
        从央行的态度来看，当下主动进行货币政策宽松的意愿很弱。我们认为央行未来主动放松的条件在于改革进程加快，实体回报率预期回升，资金从金融市场回流实体，而不是现在的脱实向虚，因而目前来看还需要等待。详见《央行的心思，怎么猜？》总体来看，债市方向仍然是牛市，但短期节奏可能未必很快，还需要关注供给和基本面的因素。未来利率的要快速下降需要货币政策主动放松的配合，建议投资者继续观察等待。