食用植物油行业正走向品牌化、健康化，行业盈利周期处于底部
根据国家统计局的数据，2014年中国食用植物油市场规模达到6534万吨，2002-2014年CAGR为17.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业规模大，增长稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为未来食用植物油行业将走向一个新的发展阶段，向品牌化和健康化发展。从行业发展历程来看，集中度提升很快，大品牌企业开始主导市场。具体来看，玉米油、稻米油等营养价值高，至少还有2-3倍市场，目前占有率低于5%；同时，菜籽油作为国内第二大类食用植物油，也将从小品牌林立局面中诞生出一家或者几家全国性品牌。此外目前产品价格处于绝对低位，未来弹性很大。
老产品：渠道扩张与营销发力推动持续稳增长，提价可能性很大玉米油属性价比较高的健康型食用植物油，长期来看，人均食用量还有较大提升空间（2-3倍，较日本的比较）。而公司产品品牌知名度高，产品具有较强的消费基础。随着公司渠道进一步扩张（预计5年内达到100万个终端，现在17万个），以及营销宣传力度加大（下半年新代言人），我们判断公司品牌玉米油销量将能保持稳定增长，预计增速在10%左右。价格方面，考虑到通胀周期和供需情况，预计短期（6-8个月）相对稳定，但2年内有很大弹性（由于原料占比超过85%，因此价格的提升对盈利弹性很大，预计每提价500元/吨，毛利率提高3PCT）。
新品类：稻米油、菜油等重磅新品是未来发展重点
除了玉米油以外，公司还将继续渠道共享众多产品，近年来发展很快，收入占比已从11年的3%提升至现在的15%。预计其他品类到17年达到6-7万吨（是玉米油的1/3，现在）其中，公司所产稻米油营养价值明显高于同行，于今年开始大力推广，将快速发展。此外，下半年即将推出的菜油属于第二大类食用植物油，市场上小品牌众多，公司通过品牌迁移，以及有效营销宣传，有望成为菜油行业第一家全国性领导品牌（2年内达到3-4万吨量）。
风险提示
玉米油行业竞争加剧；豆油价格进一步下跌，压低其他食用油价格老业务稳增长，新品放量，且价格向上弹性大，给予“增持”评级预计公司15-17年EPS（按RMB）为0.46/0.57/0.84元，对应15-17年PE分别为9/7/5倍。考虑行业的优良前景和提价的预期，短期给予16年12倍估值，对应股价为8.5元港币（汇率切换），有70%+空间。长期看公司市值有翻倍能力，目前市值较A股西王食品折价63%（收入和利润体量低于长寿花）。