■毛利率亦大幅下降：三季报披露公司报告期内收入414.2  亿元，净利润-9.2  亿元，扣非后净利润-10.79  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015  年1-9  月公司实现收入1221.92  亿元，净利润22.54  亿元，扣非后净利润20.75  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）产销量基本和去年同期持平。由于公司拟于4  季度对宝通项目进行提及，预计2015  年全年盈利同比下降50%-100%。值得注意的是3  季度销售毛利率为7.01%，同比环比均大幅下降。这虽是行业普遍现象，但对于公司“高端+精品”定位来说，毛利率大幅下降值得警惕。
        ■理性看待汇兑损失：汇兑损失是导致公司业绩大幅下滑的重要因素，但我们认为在这一问题上也不必对公司过于苛责。首先，汇兑损失是钢铁行业的普遍现象。其次，汇兑损失发生后，公司在信息披露方面及时全面。再次，公司无论是事前还是事后都有着明确的应对方案。最后，对汇率风险进行择时非常困难，更何况8  月11  日及之后数日的人民币汇率下降幅度超出了主流市场预期。持续套利式美元融资模式已不可持续，公司利用多币种来降低综合财务成本的难度大幅上升，这也变相地削弱了公司相对于不少同行的财务成本竞争力。
        ■投资建议：公司是国内钢铁行业的龙头，湛江投产开启了公司的内涵式扩张。长远来看，随着国内钢铁行业进入去产能的整合期会利用公司这样的行业龙头。但展望2015  年全年，公司盈利将大幅下降，湛江项目短期内也难以实现盈利；下调2015  年到2017  年的盈利预测至7.99  亿元、34.39  亿元和71.81  亿元，折合每股EPS  为0.05  元、0.21元和0.44  元；下调公司评级至增持-A，6  个月目标价7  元。
        ■风险提示：行业变革中的战略转型和执行风险。