第三季度净利增速64.1%，规模效应带来的高弹性增长可维持。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】刑法修改案落地和网安法出台将改善行业竞争格局，龙头公司份额进一步提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目标价45.13  元。
        事件：启明星辰公告前三季报收入8.46  亿，同比增长45.5%；净利润5083万，同比增长375.7%。同时预告全年盈利2.35  亿-2.45  亿，同比增长37.9%-43.8%。
        安全产品增速逐季提升，安全法出台有望进一步提升行业景气度：第三季度单季收入增速46.13%，剔除掉书生电子和合众的并表后，我们估计单季的内生收入增速在30.5%左右，高于去年同期值24.8%，景气上行趋势继续保持。
        第三季度净利润同比增长64.1%，扣除非经常性损益后的利润增速为128.8%，远高于收入增速，显示规模效应带来的利润弹性。毛利率同比上升4.14ppt，销售费用率和管理费用率合计同比下降2.56ppt，管理费用率提升6.31ppt，主要是公司继续维持较高的研发投入；两项费用率合计同比下降0.81ppt，由于规模效应，未来净利润增速有望持续高于收入增速。
        刑法和网络安全法的出台有望对行业产生深远影响：从2015  年11.1  号开始刑法修改案已经正式实施，增加拒不履行信息网络安全管理义务罪、非法利用信息网络罪等，后续网络安全法还将进一步落地，我们认为对行业将带来深远影响：安全从滞后于IT  建设变成同步甚至超前IT  建设；对下游企业来说安全投入从合规需求变为法律强制投入，此前在分级保护政策中处于一级和二级的企业，安全投入占IT  投入的比重有望大幅提升；企业的安全建设从零散产品采购变为整体方案的需求，由此有望带来行业竞争格局的变化，小型公司由于无法提供整体解决方案可能被淘汰出局，综合型大厂商借机提高市场份额。由于景气和份额的双提升，龙头公司明年有望加速增长。
        “强烈推荐-A”投资评级。考虑增发和并表，预计2015-2017  年的EPS  分别为0.34  元、0.53  元、0.79  元，当前价格对应15/16/17  年101  倍/65  倍/43  倍PE，相对板块16  年近70  倍的平均估值并无明显溢价，维持目标价45.13  元。
        风险提示：下游对信息安全的投入不及预期，并购整合不及预期。