投资要点
        事件：三季报显示公司前三季度营业收入4.63  亿元，同比下降19.74%；公司实现归属母公司净利润-2.78  亿元，同比下降-  948%，扣非后同比下降-342.88%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3Q  公司营业收入环比上升3.5%,净利润环比改善32.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计2015  年全年净利润变动区间为-3.35  亿至-3.15  亿。
        点评：
        行业低迷带动业绩大幅下降，3Q  毛利率环比改善。2015  年前三季度行业仍然处于消化产能阶段。此外2015  年上半年由于养殖户预期景气行情即将到来，强制换羽数量较大。两方面原因导致鸡苗价格依旧低迷，公司业绩大幅下滑。但积极的因素正在发生改变，3Q  毛利率环比上升30.8pct，单季度亏损收窄。
        祖代鸡引种量大幅低于均衡量，2016  年鸡价反转确定。2014年“三公消费”因素开始衰减，鸡肉消费降幅收窄至2%。2015  年以来，猪肉价格攀升，猪鸡价格比维持在2  以上的高位，替代效应明显，预计明年鸡肉消费量有望企稳回升。按照每年消耗1300  万吨鸡肉计算，我国祖代鸡引种量需求约为100  万套。在白羽鸡肉鸡联盟协调下，2015  年计划将祖代鸡引种量将控制在110  万套以内。
        但是2015  年1  月，美国禽流感爆发，国家发文禁止进口美国种鸡，因此进口量大幅下降，预计2015  年全年引种量仅为70  万套。同时按照白羽鸡联盟共识，组代种鸡满50  周（科宝52  周）必须淘汰。
        按照从祖代鸡引种到商品鸡出栏共需14  个月的生产周期，2016  年二季度鸡价将步入景气通道。
        公司是鸡苗销售龙头，有望充分受益禽链景气反转。商品代鸡苗价格由于短期供给刚性，波动幅度大于鸡肉价格。而父母代鸡由于可以采取淘汰等加速去产能方式，且供应商市场集中度较高，整体上呈现急跌缓涨的态势，波动弹性略大于商品代鸡苗。公司主营父母代鸡苗和商品代鸡苗生产、销售，在禽类景气反转过程中业绩弹性更大。
        牵手中信产业基金，外延收购预期强烈：公司与中信产业基金签订为期3  年的《战略合作协议》，双方就战略规划、产业布局、并购整合、资本运作等方面进行合作。中信产业基金金融、产业资源丰富，资本运作能力强大。合作展开后，公司能够优化战略规划，遴选海内外产业链上优质的并购标的，强化并购资金实力，预计公司外延扩张有望提速。
        盈利预测：公司逆势扩张，在行情低迷时仍然保持种鸡孵化项目投入。随着项目相继投产，预计公司2015-2016  年商品代鸡苗销售量分别达2.3  亿羽、2.7  亿羽；父母代鸡苗销售量分别为1400  万套、1200  万套。预计2015-2016  年EPS  为-1.1  元、1.04  元，对应2016  年PE  为24.28X，给予买入评级。
        风险提示：疫病风险；鸡苗价格不达预期