国内最大煤炭国企神华能源公布了倒退的一五年上半年业绩：集团对外对内煤炭总销量177.8百万吨，同比跌24.2%；对外对内电力总销量93.62  BkWh，跌5.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】集团对外营业额￥87,783百万，大跌32.1%，当中煤炭分部对外营业额跌14.8%至￥43,856百万，电力分部对外营业额￥32,726百万，同比跌9.9%；煤炭运输收入￥1,936百万，跌16.9%；煤化工收入￥2,710百万，跌14.8%；其他贸易收入大减24.8%至￥6,555百万。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）集团毛利￥28,392百万，跌29.5%，毛利率29.6%，反增1.3点，因煤价下跌而其它原料贸易支出大增，煤炭分部毛利减少，电力分部却受惠煤价下跌而毛利大增，铁路分部毛利也增加。销售行政成本￥4,447百万，增10.8%。EBITDA为￥34,946百万，同比跌24.7%，因毛利减少。报告经营溢利为￥23,660百万，同比跌34.2%，毛利减少拖累。利息收入￥410百万，利息支出￥2,039百万，报告税前溢利￥22,160百万，跌35.7%。报告股东应占溢利约为￥13,068百万，跌42.7%，或每股￥0.657(按期末已发行19,890百万股)。集团不派发中期股息。一四年全年股息每股￥0.74。
        一五年上半年，煤炭分部总营业额(对外+对内电力+煤化工)￥62,170百万，大跌39.9%，因煤价下跌和销量减少。分部毛利￥9,591百万，跌46.6%，占集团毛利33.7%，因煤价跌幅超越成本跌幅。分部经营溢利￥7,472百万，跌53.8%，占集团经营溢利约31.5%。集团总平均售价(对外+对内销售)每吨￥316.0，同比跌12.4%，其中自产和外购煤炭平均售价均为每吨￥313.3，同比跌12.0%。总平均成本包括矿产运输约每吨￥262.1，节省9.2%，总平均单位毛利每吨￥53.9，跌25.1%。
        集团煤炭总销量(对外+电力+煤化工)177.8百万吨，同比跌24.2%，当中绝大部分为内地煤炭销量175.4百万吨，跌22.6%。总销量内，自营矿产煤炭销量138.3百万吨，跌10.0%；外购煤炭销量39.5百万吨，减51.1%。
        电力分部总营业额(对外+煤炭分部)￥33,580百万，同比跌7.1%，因售电量增加和电费下跌；分部毛利￥11,331百万，增1.6%，分部毛利率30.2%，大增3.7%点，因煤价下跌。电力分部经营溢利￥9,889百万，跌1.4%。年内电力分部消耗煤炭43.0百万吨，减少4.0%，其中38.5百万吨向煤炭分部购买。
        集团电力分部毛发电量100.42  BkWh(十亿千瓦小时)，跌5.7%，售电量93.62  BkWh，跌5.7%。主要售电量来自台山、浙能、神洞、绥中等等电厂。去年加权平均内部电费(计入内部销售)每千瓦小时￥0.359，同比减3.7%；每度电成本￥0.238，节省8.8%，主因煤价下跌，其中每度电煤炭成本估计约￥0.135，大减11.1%。每度电总毛利(对外+煤炭分部)￥0.121，大增8.0%。年内电厂利用2,330小时，比全国平均利用2,158小时高172小时。一五年中，集团发电装机容量46,428MW，当中火电占45,507MW。下半年估计电力分部继续受煤价偏低，提高盈利。
        预期神华一五年煤炭产量273百万吨，跌10.8%；总销量(对外+对内)约404百万吨，跌10.4%；预期本年动力煤短缺渐显，价格回稳，集团煤炭总平均售价同比跌14.2%至每吨￥301，煤炭单位成本减8.1%至每吨￥260，导致煤炭单位毛利减少39.8%，至每吨￥40.8。预期电力分部售电量212  BkWh，增6.6%；发电成本随着煤价下调。扣除内部销售后，对外营业额￥185,041百万，跌25.4%；报告股东应占溢利￥25,441百万，跌34.1%，或每股￥1.27。现价13.98港元(7.75,  0.0004,  0.01%)暗示一五年预期市盈率低至9.0倍。一五年四季度煤价如能基本站稳，一六年平均煤价如能回升，一六年公平价值可能为16.2港元，或一六年市盈率11.5倍，甚至更高，视乎全年平均煤价升幅。财通国际继续给予此股“增持”评级，风险为世界煤炭供过于求，煤价下跌。