利率品市场观察
        本周一，股票市场大幅度上涨，债券市场也在连续上涨上出现小幅度波折，但是最终依然选择了利率回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        从传统认识来看，市场普遍认为股票与债券之间具有跷跷板效应，股票的上涨会通过吸引资金的方式来吸收债券市场的资金，并带来债券下跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        这个看法是错误的！首先，股票市场的容量和债券市场无法比拟，即股票市场容量过小，从体量来看，无法对债券市场资金产生虹吸作用。
        那么为什么以往周期中会出现两者的跷跷板效应呢？主要原因在于，以往股票的上涨反映的是经济周期的启动与复苏。
        经济周期的启动与复苏则意味着大量金融资产被创设出来，例如信贷、非标等等，这些金融资产的体量远大于股票市场，会对整体社会融资需求产生推升，因此在很大程度上会虹吸债券市场中的资金。
        因此，股票与债券跷跷板效应的关键在于是否实体融资需求上升或下降。如果股票的上涨与经济复苏，金融资产被大量创设无关，则无法在资金层面对债券市场产生负面压制。
        今年上半年中，虽然股票的上涨与经济回升无关，但是较为特别的是，采用了以股票为内核，分层、切割、配臵的杠杆模式，在一定程度上创设出了一部分虚拟性的金融资产，在一定程度上虹吸了债券市场中的资金，但是该规模脱离实体经济，远无法和实体融资需求规模相比拟，因此只能在幅度上阻碍利率回落，不能在方向上改变利率方向。
        因此，总体来看，只要股票的上涨并非宏观经济复苏（实体融资需求扩张）、杠杆配臵两因素导致，其无碍于债券市场的牛市展开。
        2015  年三季度债券市场行情总结
        （一）2015  年三季度国债10-1  年期限利差大幅收窄
        今年1-6  月10  年期国债收益率基本处于震荡状态：1、2月连续两月下行，3月大幅上行，4月明显下行但5月又再次上行，6  月基本不动。但进入三季度，10  年期国债收益率开始一路下行，7、8、9  月10  年期国债收益率累计下行36BP。
        与10  年期国债收益率相比，1-6  月1年期国债收益率下行明显，特别是在二季度，1年期国债收益率累计下行了149BP。
        但进入三季度，1  年期国债收益率开始上行，7、8、9月1  年期国债收益率累计上行66BP。由于三季度10  年期国债收益率不断下行，而1  年期国债收益率明显上行，因此三季度国债10-1  年期限利差大幅收窄了102BP，二季度国债收益率曲线过陡的局面有所缓解。
        三季度信用债收益率亦跟随利率债显著下行。三季度5  年AA+中票与AA  中票收益率累计均下行39BP，于此同时，三季度5年AA  城投收益率累计下行59BP，城投品种的表现仍优于产业债。