大类资产全景回顾
 1．股弱债强，美元反弹
 2．油价回升，金价续涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
上周海外大类资产的表现再度受经济基本面和货币政策的共同影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一方面，由于中国制造业PMI数据的创新低令市场风险偏好下降，全球股市再度受挫，债券类资产则受到支撑，金价则延续反弹动能；另一方面，耶伦讲话重申美联储年内加息的立场，并且美国经济数据亦支持美国经济能应对升息影响的可能性，美元指数重拾升势。国际油价则受益于美国原油库存和钻井平台双降，在上周小幅反弹，但依然维持了区间震荡的行情。
热点事件聚焦
美联储9月议息会议暂缓加息，回首与展望美联储的利率调控。
我们在本篇报告中继续介绍美联储在次贷危机爆发后的利率调控。由于美联储在危机后的大规模资产购买计划使得银行体系积聚了大量超额准备金，为了鼓励银行有意愿去持有准备金，美联储于2008年10月开始对银行的超额准备金付息，而后联邦基金利率便一直位于超额准备金利率（IOER）之下，使得后者与前者的关系从危机前的下限变成了上限。
鉴于IOER在危机后失去了其原先对于联邦基金利率在下限上的引导作用，为了管控联邦基金利率，尤其是为了在短期内迅速吸收那些来自于银行体系之外的超额流动性，美联储于2013年开始将测试一种具有固定利率且全额供应的隔夜逆回购工具（ONRRP）。该工具对包含了GSEs在内的更大范围的交易对手方开放。自测试以来，该隔夜逆回购利率实质上构成了联邦基金利率的下限，并有望在美联储加息后继续回收来自于银行体系的超额流动性。
经济基本面解读
 1.美国外需疲弱难阻国内经济复苏，美联储仍有望年内加息。
 2.外需疲软拖累欧元区和日本经济，欧日央行再宽松压力加大。
美国9月制造业继续以8月的疲弱速度扩张，企业核心资本支出亦小幅下滑，表明美元升值和海外的经济动荡可能限制了对美国生产的商品的需求；然而，8月新屋销售创下7年半以来的新高，反映出美国房地产市场的复苏依然强劲。
总体来说，当前美国内需的向好与外需的疲软形成鲜明对比，但我们认为后者对于美国经济复苏的影响有限，因此美联储仍将于年内开启加息。
欧元区9月份制造业PMI初值为5个月来的新低，反映出全球需求疲软的拖累。
并且9月服务业PMI与综合PMI均弱于预期，表明欧元区的经济复苏将从下半年开始逐步放缓，从而加大欧央行延长乃至扩大QE的压力。日本9月制造业PMI初值三个月来首次下降，其中新出口订单指数初值创近三年来最大的降幅，凸显了中国经济增长放缓对日本外需的影响。我们预计三季度出口对GDP的贡献可能弱于预期，日本央行再度扩大QQE也渐行渐近。