员工持股计划（总额2  亿5X  杠杆）覆盖面广/锁定期长，将强化中长期大范围激励。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布首期员工持股计划（草案），参与人数不超过500  人（不含预留部分），董监高/业务和技术骨干/预留分别对应1.8%/90.7%/7.5%，覆盖面较广；总额不超过2  亿，员工自筹不超过0.4  亿，其余来自大股东借款，即5X  杠杆；存续期4  年（可延长），锁定期3  年，有助于中长期激励；将在股东大会（9  月25  日）审议通过后的6  个月内完成股票购买（大致在三季报之后），以近期股价计算，可购买股数大致2  千万股，占总股本的2%+。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          业绩可延续稳健增长，新业务有望打造中长期增长点。公司目前老业务面临行业性压力（7  月综合销售大个位数增长，8  月份受加盟拖累有所下滑），今年和明年总体经营形势不是特别理想；但得益于扎实的管理基础和内部挖潜，今年业绩仍可延续双位数稳健增长，并且营业外可提供额外弹性（截至目前已有近2  千万）。此外，公司正积极发力大家居新业务，虽然短期业绩贡献相对有限，但如果培育进展顺利，则有望打造中长期增长点。
          估值已进入相对合理区间，并且短期内面临员工持股和回购的正向催化，维持“强烈推荐-A”的投资评级。基于对公司转型前景/行业地位/管理能力的认同，尤其是打造大家居新增长点及外延布局方向（大数据、智能睡眠等）的广阔前景，我们一直坚定看好公司长期投资价值。对于公司的短期观点，我们一直建议按“区间波动”思路把握交易性机会，目前总市值90  亿，对应15PE  21X，已进入“相对合理区间”，虽然绝对估值不算便宜，但已具备一定的相对估值优势，并且短期内面临员工持股和回购的正向催化，目前价位可适度配置，如果市场波动加大，则有望提供更佳买点。
          风险提示：内部挖潜及新业务培育低于预期。