投资要点
        事项：
        公司与美国Incyte公司达成协议，将具有自主知识产权的用于肿瘤免疫治疗的PD-1单克隆抗体(代号“SHR1210”)项目有偿许可给美国Incyte公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点：
        向国外知名创新型企业授权PD-1  单抗SHR1210，输出“中国创造”具有划时代意义。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司与美国Incyte  公司协议共同开収PD-1  单抗SHR1210，授予其大中华区以外地区的全球独家临床开収和市场销售权利，根据协议恒瑞将获得2500  万美元首付款、总计7.7  亿美元里程碑付款以及海外上市后的销售提成。Incyte  公司在纳斯达克上市（总市值209亿美元），曾被美国Forbes  杂志评为“全球最具创新力公司”第七位。公司向美国创新型企业转让自主创新的生物药，在我国医药行业収展史上具有重大意义，同时也标志着公司由单纯的化学药企业向生物制药企业的成功跨界，以及从仿制到“引领创新”的巨大跨越。
        PD-1  单抗在肿瘤治疗领域具有极大潜力，SHR1210  潜力10  亿美元级别。
        PD-1  属于免疫检查点疗法的靶点之一，PD-1  单抗可提高T  细胞对于肿瘤细胞的敏感度，避免免疫逃逸，被认为是肿瘤治疗最有潜力的研収领域之一。公司从2012  年开始从事PD-1  单抗的研収工作，已申请SHR1210的全球专利，2014  年12  月在国内申报临床，海外的临床则由Incyte  公司负责。未来恒瑞有望与BMS、Merck  等巨头分享百亿级细胞免疫治疗市场，根据已经上市的免疫检查点单抗销售觃模及市场预测来看，SHR1210全球上市后销售峰值将不低于10  亿美元。
        创新与国际化双轮驱动，后续品种层出不穷，持续高增长有保证。上半年海外出口取得2.27  亿收入，主要是抗肿瘤药环磷酰胺注射液，预计全年海外出口有望给恒瑞带来4  亿以上的利润贡献。近日伊立替康获得日本认证，环磷酰胺正在开拓澳洲、欧洲、加拿大等市场，预计奥沙利铂、阿曲库铵、斱达帕鲁等新的出口品种能够接力环磷酰胺，海外出口将成为公司
        持续的增长点。创新斱面，升白药19K  预计2016  年下半年上市，阿帕替尼正在进行肝癌等多项癌症的临床研究，糖尿病药物瑞格列汀已经完成III  期临床预计2016  年获批，法米替尼已启动结直肠癌III  期临床预计2017  年获批，恒格列净、吡咯替尼、呋格列泛等都处于临床研究的不同阶段，PD-1抑制剂单抗、超长效胰岛素INS061  注射液、SHR1210、SHR1314、SHR-A1201  等储备重磅品种均已申报临床。同时，公司目前正在美国开展吡咯替尼I  期临床试验，创新药的全球推广已经紧锣密鼓展开。
        维持“推荐”评级。创新药和国际化已经成为拉动公司增长的主要引擎，且具有很强持续性，预计2015-2017  年EPS  分别为1.07、1.40、1.80  元，分别对应PE  为39、30、23  倍，维持“推荐”评级，目标价55  元。
        风险提示：研収风险，市场推广风险，控费降价。