可比利润稳步增长，长期关注国企改革  
        结论与建议：  
        公司上半年可比利润增长2.5%，在同业中处于较好水平，综合百货业务稳步增长，联华超市利润仍有明显下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】鉴于国企改革带来的利润改善预期强烈，维持公司买入的投资建议。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        公司业绩：上半年公司实现营业收入253.9亿元，YOY下降4.5%，净利润11.02亿元，YOY增长49.45%，扣除出售好美家建材的投资收益影响，可比利润增长2.5%。公司优化产品结构并提高自营比例，使得公司的毛利率提高了0.4个百分点至22.31%，由于收入下降及各项成本提高，使得期间费用率提高了0.28个百分点至17.33%。  
        分务情况：综合百货业务：  上半年实现营收92.76亿元，YOY增长1.77%净利润约为7.2亿元，YOY增长8%。上半年公司无新项目，下半年将有南京奥特莱斯广场开业，使得公司奥特莱斯门店增加致5家。联华超市：上半年实现营收140.78亿元，YOY下降6.3%，其中可比门店销售下降6.31%，净利润2100万元，YOY下降78.5%。本期公司相比年初净减少96家至4195家，仍然处于经营调整期，净利润年复合下降率超过50%。目前公司已计划以7.33亿港元向永辉超市转让子公司联华超市21%股权，并以联华超市14%的股权向控股股东置换三联集团40%股权。上述两项交易全部完成后公司对联华超市的持股比例下降为20.03%，加上托管百联集团拥有的22.7%的股权，仍然为联华超市的实际控制人。永辉超市在国内零售企业经营中一直保持较好水准，上半年在行业整体下降情况下仍然实现了17%的利润增速，且正在和上蔬集团合作上海农贸市场专案，在供应链方面有一定优势，有望给联华超市业绩带来改善。  
        盈利预测：公司近期分别公布了：定向增发、资产置换和出售等计划，剥离了亏损的好美家建材连锁，出售了业绩利润持续下降的联华超市部分股权，业绩改善的意愿强烈。预计2015-2017年公司实现净利润14.11、13.72和15.64亿元，同比增长34.84%、-2.74%和13.95%，主业利润分别为：10.61、13.72和15.64亿元，同比增长1.39%、29.35%和13.95%，我们预计增发在年内完成，摊薄后的EPS为0.71、0.69、0.79元，公司股价对应A股PE为23.9、24.5和22.4倍，B股PE为14.5、15.3和13.4倍，鉴于公司国企改革及上海迪斯尼给公司带来的利润改善预期强烈，维持买入的投资建议。