盈利平稳增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年收入53.31  亿元，同比下滑15.10%，归属于上市公司股东的净利润4.83  亿元，同比增长2.43%；EPS  0.36  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入下滑主要系公司为提升内部生产管控及工程效益，取消部分子、分公司。二季度单季收入同比下滑26.54%，盈利同比增长3.64%。公司预计1-9  月归母净利润同比变动-20%至10%。
        ■盈利能力提升，经营现金单季改善。上半年公司毛利率18.19%，同比提高0.42  个pct。三项费用率5.12%，同比提高1.86  个pct，其中销售费用率/管理/财务费用率分别变动+0.71/+0.90/+0.26  个pct，期间费用率提高主要系公司加强互联网家装、3D  建筑打印等新业务拓展，前期投入及研发费用力度加大。资产减值损失同比降低152%，所得税率同比提高0.46  个pct，综合致净利率提高1.55  个pct，为9.07%。经营活动现金流净流出8.96  亿元，其中二季度净流出  0.24  亿元，环比减少  97%，明显改善。
        ■住宅产业化基地认证树立产业化装饰里程碑。国家级住宅产业化基地强调从施工到后期家装一体化，需具备较强的技术集成、系列开发、工业化生产、市场开拓及基地供应的能力，与公司互联网家装品牌”蘑菇+”的产品化、营销施工采购一体化特点较好吻合，也与公司参股的盈创科技3D  打印一键式生产、机械化安装、内外装一体交付的服务流程相契合，未来有望形成业务协同。
        ■“蘑菇+”各项工作有序推进。“蘑菇+”荣获中国家居电商十大诚信示范品牌，2.0  产品依托炫动360  度实景展示与mBIM  系统，通过模块化定制和选材解决标准化生产与个性化需求的矛盾。首期招商签约317  家加盟商，并将加快认证，计划全国建立大型配载运营中心，集成供应链和中心仓，与地产商战略合作、B2B2C  模式有望快速起量。
        ■员工持股计划利好长期发展。公司两期员工持股计划覆盖董监高、中层管理者及骨干员工，深化总部和各子公司经营层的联系，绑定长期利益，提高员工积极性，利好公司长远发展。
        ■投资建议：我们预计公司2015/2016/2017  年EPS  分别为0.89/1.07/1.28元。未来半年将是“蘑菇+”取得“有形”进度的集中释放期，有望持续超预期，目标价26.7  元，买入-A  评级。
        ■风险提示：公装需求持续疲软风险；新业务开拓进度低于预期风险。