神州租车短租业务保持健康发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】日均租金由2Q14的273元升至2Q15的276元，主要受益于公司的动态定价系统以及行业的龙头地位带来的定价权优势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）短租车队利用率由2Q14的62.6%提升至2Q15的64.1%，主要由于公司利用部分符合专车标准的短租车辆的空余时间拨作专车运营，提高了短租车辆的利用率。公司整体净利润率由2Q14的17%升至2Q15的21.8%，反映规模效应继续显现。在人民币贬值层面，我们估算，按UDS/CNY 6.21为基准，人民币贬值3%，5%及10%带来的账面汇兑损失分别为人民币1.06亿元、2.11亿元及4.75亿元。我们认为神州租车的外汇风险在长期可控，因为公司最近一笔到期的美元债务为2020年，债务到期前公司的账面的会对亏损将不会确认为实际亏损。在债务到期后公司也会针对到期债务进行再融资，所以长期来看公司的汇兑损失将不会实际确认。神州专车：中高端差异化定位效果开始显现根据我们的判断，中国专车市场中期的发展趋势已经非常清晰，即差异化监管下的差异化产品定位。我们认为由于专车已经具有公共交通的属性，政府的监管不可避免。但同时我们相信政府也会平衡互联网共享经济的发展。在这个前提下，以神州专车为代表的自营模式专车供应商将在接受相对严格接管的同时享受较高的政策门槛和价格溢价；而以滴滴为代表的平台型专车服务供应商将作为公共交通的补充，在享受规模高速扩张和未来相对灵活的商业模式的同时，将会受到政策在运营层面的约束。我们看好神州专车的差异化定位战略，并且根据第三方的统计，神州专车的差异化优势已经在用户留存和用户收入分布层面开始显现。评级和估值我们维持公司2015-17年的收入和毛利的预测，但小幅下调2015年净利润预测9%，以反映汇兑损失及债务增加导致的利息支出增加。同时，我们小幅下调基于DCF的目标价至HK$23.15，对应8.5x2016EEV/EBITDA，重申买入评级。神州租车目前股价对应5.1x 2016EEV/EBITDA vs.行业平均10.0x 2016EEV/EBITDA。