􀂄  公司09  年1～2  月累计寿险保费131  亿元，累计财险保费63  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2  月单月分别同比增长-15％、22％，考虑到08、09  年春节月份错位因素，两月累计同比增长-14％、18％更具参考意义。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  保费负增与结算利率下调无关。与平安不同，我们担心平安3  月寿险保费增速会出现下滑的逻辑在于其09  年以来的增长中万能险贡献巨大，平安在3  月初公布了下调的结算利率，预计会对3  月的保费增长造成一定影响；而太保08  年上半年开始已在主动压缩万能险业务，09  年以来万能险保费占比甚至已低于10％，因此，尽管2  月初公司将1  月的万能险结算利率下调20BP  至3.85％，也难以将2  月保费增速相比1  月份的大幅下滑（剔除春节因素影响后）归于结算利率下调的影响。
􀂄  我们认为，公司09  年初寿险保费负增长主因：
1、缴费方式转型：从08  年4  季度开始，公司银保渠道保单缴费方式由趸缴和3  年期缴向5  年、10  年期缴转型，使得均摊到首年的保费相应减少；2、业务结构转型：08  年初万能险的热卖导致公司08  年1  月、2  月寿险保费同比增长83％、90％的高基数，随着公司于08  年2  月、5  月分别停售部分个险和银保渠道万能险产品，保费增速大幅回落。考虑到08  年3  月寿险保费同比降到44％，我们对公司09  年3  月寿险保费增速持乐观态度。
􀂄  公司09  年经营策略：
渠道：个险、银保并重；险种：分红险、传统险并重；缴费：银保业务由趸缴和3  年期缴向5  年、10  年期缴转型。维持公司“增持”评级。