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天马股份研究报告:联合证券-天马股份-002122-成长中的机械零部件霸主-090312

股票名称: 天马股份 股票代码: 002122分享时间:2009-03-13 15:22:48
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴昊
研报出处: 联合证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 321 KB 分享者: st****x 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  身为白马股,公司成长空间仍未被充分认识。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为公司已由轴承或机床企业转变为机械零部件综合制造商,借助在轴承及机床领域的领导地位,公司零部件霸主地位已然形成,以轴承为核心、向其它零部件甚至是整机扩张的同心圆战略,使得内生性增长空间完全打开。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另外,经济衰退带来并购良机,业绩存在超预期可能。
􀂄  风电新老产品全面开花。变浆和偏航轴承迎来3  倍增长,今年将实现10亿销售,主轴轴承已有少量订单,成为主打产品已无悬念,齿轮箱主轴轴承则是下一个增长点。随着关键零部件先后被掌握,附加值高、能进口替代的其它配件将成新进入领域,成长空间无限。
􀂄  技术领先助力齐重数控优雅转型。为应对景气下滑,齐重一方面加大新品开发力度,大型磨床、铣齿机及铣钻中心等产品立足进口替代,市场前景看好。另外,跟同行昆机及天马其它业务相比,齐重盈利仍有提升空间。
􀂄  通用轴承及铁路货车轴承盈利稳中有升。尽管二者收入没有增长,但公司着力结构调整,加大附加值高产品推出力度,毛利率可望小幅提高。
􀂄  经济下滑带来并购良机。经济衰退背景给公司低成本收购带来诸多便利,同时,产业链完善后,整合能力大幅提升,为成功收购提供保障。
􀂄  经过  DCF  估值,公司合理股价为80  元/股,对应09  年26  倍PE。对于未来五年CAGR  达30%、成长期持续到2012  年的公司,这个估值水平是合理谨慎的,维持“增持”的投资评级。

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