投资要点
事件:海利生物发布2015 年半年报,实现营业收入1.51 亿元,同比减少4.45%,归属于上市公司股东净利润0.53 万元,同比减少0.31%,eps0.24 元,同比减少4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时我们近期调研了海利生物在陕西杨凌的口蹄疫厂区,公司目前口蹄疫项目进展顺利;我们预计产品明年将顺利上市,为公司未来1-2 年业绩增长提供充足保障。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
(1)中报解读:公司2015 年上半年业绩下滑主要受下游行业养殖存栏低位拖累影响;随着下半年疫苗需求回暖,以及猪腹泻三联苗等新品上市,公司全年业绩有望增长8-10%。
生猪存栏去化导致需求基数变低,继而拖累2015 年上半年业绩增长。由于2015 年上半年生猪与母猪存栏位于历史低位,下游养殖户对疫苗产品需求下降,带来疫苗全行业增长压力。从历史报表来看,公司猪用疫苗贡献公司95%的毛利润,在行业不景气的背景下,公司收入以及利润小幅下滑已实属不易。此外,公司上半年的主力品种仍是原有的老品种(猪圆环疫苗和猪蓝耳疫苗),诸多重磅新品还未上市,因此产品优化带来的业绩增长需要在年底至明年才能逐步释放出来,这也导致公司业绩短期承受一定压力。
2015 年下半年行业养殖盈利回暖提升疫苗需求,公司腹泻三联苗上市打开增长空间,全年8-10%业绩增长可期。展望2015 年下半年,随着前期产能持续去化的红利释放,养殖盈利维持高位将提升养殖户的疫苗需求,尤其是高端疫苗的需求有望实现较快增长。与此同时,公司的腹泻三联苗预计有望四季度上市,在当前腹泻病毒仍然普遍交叉存在的环境中,公司腹泻三联苗“一苗根治”的特性有望受到养殖户的追棒。因此我们预计随着行业回暖以及公司重磅产品上市,公司下半年业绩有望实现15%-20%增长,全年业绩完成8-10%左右的增长可期。