摘要：
 2011年6月，华润无偿获得北药集团1%的股权，从此华润正式入主双鹤药业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业务主要包括大输液业务与制剂业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）大输液业务处于行业第二的位置，近年来稳定增长，公司制剂业务主要布局慢病与儿科领域，公司新产品逐步进入成长期，未来有望多点开花。2015年初华润集团新董事长上任，同时唯一兼任了华润医药的董事长，4月20日公告收购赛科药业，显示出重点发展和改革华润医药的态度，我们判断华润双鹤除了在资产整合和外延并购上的步伐加快以外，国企改革预期强烈，有望完善管理层激励机制。
就基础输液而言，包材更迭的周期当中，只有能够把握住新的包材形式才能够获得超额利润。“吹灌封”三合一技术（简称BFS）契合国家政策方向。是目前全球最高标准的无菌生产工艺，是未来包材的重点发展方向。
公司最新包材产品BFS（三合一）由于上半年招标省份较少，仅在吉林与湖北招标中中标，且执行日期从8月份开始，导致上半年业绩不达预期。
我们认为下半年各省份招标节奏加快，BFS有望加快放量。
公司制剂业务主要涉及心脑血管、内分泌、儿科、抗感染等大用药领域。我们认为，在心血管药、肿瘤、内分泌等慢病领域布局的企业，公司既有市场空间极大的慢病用药，也有未来潜力很大的儿科用药，我们看好公司在制剂业务的布局，随着低价药政策的逐步推进，以及收益于中国人口老龄化进程的加快，未来有望逐步贡献利润。
盈利预测：
预测15-17年EPS 0.95/1.13/1.33，对应目前25.65元股价的动态PE为28/23.4/20倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：
招标和国企改革不及预期；大输液行业整体低于预期；药品注射剂风险。