广州发展是电、油、气并举的综合性能源供应商，主业涵盖电力、油气和煤炭三大领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拥有电力装机容量404.58万千瓦，长输管网2000公里，燃气销量超过10亿方，是广州市最大的电力企业和天然气供应商。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为由于广州天然气消费的大幅增长，公司未来成长空间巨大，具体逻辑如下：
核心观点
广州天然气渗透率低，成长空间大。作为经济发展水平领先的城市，由于供给缺乏，广州的天然气使用率与北京、上海等城市相比存在较大差距，随着《广州市推进管道燃气三年发展计划工作方案》的逐步落实以及气源问题的解决，广州天然气市场将迎来快速发展的时期。
新气源的拓展和主要输气管网建成大幅降低成本。在现有气源基础上，公司积极拓展海内海外气源，海上低价气源的开拓，将有效降低未来气源成本。
同时公司主要天然气管网15年将全部建成，届时管输能力将达到50亿方，按此管输能力计算，未来单方折旧将大幅降低。
地处负荷中心，火电业务盈利稳定。目前电力业务仍是公司收入利润主要来源，公司靠近用电负荷中心，发电小时业内领先。竞价电量份额大幅高于全省平均水平，在社会用电需求低迷大环境下，公司控股电厂发电量同比下降幅度低于广东省平均水平。公司未来火电业务盈利不会出现大幅下降。
投资建议
我们预计2015-2017年公司每股收益为0.56、0.7和0.83，由于公司业务主要分为天然气和电力两大板块，其15年利润贡献比例分别为46%和54%，对应的每股收益为0.26和0.3元，对应的行业估值为36和24倍，采用分部估值法可以得出其加权平均目标价为16.4元。
风险提示
广州天然气市场增长不如预期、气源价格波动以及电力业务萎缩超预期。进口气源的谈判与进口气价的波动有其它不可控因素影响。