行业低潮持续，高应收及高负债持续侵蚀利润，维持中性评级
 ■房屋新开工面积环比下降，设备利用小时数在低位徘徊和第一季度行业销售情况惨淡均表明公司2015年工程机械业务收入将继续下滑
 ■公司应收账款虽然有改善的迹象，但目前存量仍然巨大且难以快速消化，同时收购活动和存货增加也消耗公司大量现金，导致公司负债率和财务费用高企，拉低净利润
 ■我们认为公司转型和海外拓展短期都难有质变，但深港通将带来更多流动性，按0.8x2015EP/B计算出公司目标价为港币5.44元，维持中性评级宏观及微观指标均指向行业持续疲软根据我们的计算，房屋新开工面积12个月滚动同比三月份下滑13%，开工面积已经下滑到了2010年的水平，需求总量的下滑导致工程机械新增需求的减少，同时降低已有设备的使用效率进而导致现有设备更新换代的速度减慢。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司泵车和起重机械的平均工作小时数出现明显的下滑趋势，同时中国工程机械工业协会公布的前两个月工程机械销售情况也大幅下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）两者都印证了房屋新开工下滑的影响，我们认为2015年房屋新开工仍不会有大幅好转，行业整体2015年会继续下滑。公司着力控制运营风险但短期仍将负重前行公司目前新签合同的首付比率持续上升，应收账款在剔除保理业务影响后的增幅已经大幅缩减。但由于收购和向银行回购设备导致被迫提升负债率，公司财务费用会大幅提升。我们认为公司虽然采取了众多措施（如成立财务公司和大面积裁员），但在目前的市场环境中公司都很难在短期内降低应收水平，而公司逆势对农机和海外市场的扩张势必加重公司的财务负担，公司在未来数年中都会呈现负重前行的疲态。转型尚需时间，但深港通带来充足流动性，维持中性评级公司虽然力求通过新业务弥补主营业务的短板，但我们认为公司环境机械板块的增长还不足以抵消主营业务的疲软，而农机业务整合及协同效应的显现尚需时日。我们大幅下调公司2015/16/17E的EPS预测60%-66%至人民币0.11/0.13/0.15元，我们的预测较彭博一致预期大幅折让46%-50%，主要原因是我们认为公司主营业务将持续面临严峻挑战以及市场对于"一带一路"所带来的影响过于乐观。但由于公司较A股折价约60%，而深港通也会为港股带来更多流动性，以同业中运营情况更优的公司为基准，按0.8x2015EP/B计算出公司目标价为港币5.44元，相当与41/33x 2015/16E年P/E,维持中性评级。--焦一丁