【事件】
华泰证券2015年第一季度实现营业收入49.09亿元，同比增长126.98%，实现归属于母公司股东的净利润20.15亿元，同比增长150.14%，EPS0.36元；实现归属于母公司综合收益25.11亿元，同比增加260.39%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司期末净资产410.10亿元，对应BVPS7.3元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 【点评】
市场情绪高涨，经纪、自营、两融受益显著，共同带动业绩大增：公司2015年一季度实现归属于母公司的净利润20.15亿元，同比大幅上升150.14%，主要受益于A股市场情绪高涨。1）成交量持续放大屡破纪录，华泰作为经纪业务市场份额最大的券商弹性凸显；2）两融业务也受此带动规模不断扩张，利息收入大增；3）大盘指数连续上涨，自营业务收入同比增长135%；4）投行、资管业务收入略有下降，收入占比减少。经纪、自营、投行、资管、利息分别贡献47%、24%、4%、1%、22%的收入。
经纪业务份额继续提升，佣金率下降空间较小，牛市下弹性最大：2015年一季度市场成交量持续放大，日均股基成交额7352亿元，同比大幅增长2.4倍，其中2015年3月单月股基日均成交额高达9954亿元。公司截至3月末，公司股基成交额7.14亿元，同比增长3.36倍，市场份额8.23%。公司经纪业务收入同比增长157%至23.09亿元，佣金率下降至万分之三点二，较2014年底的万四又有下降。公司目前经纪业务市场份额领先，佣金率进一步下降空间较小，在市场成交量维持高位的预期下，业绩弹性最大。
受市场高涨提振，信用业务规模持续快速提升：截至2015年一季末，公司融资融券余额958.4亿元，同比增加3.56倍，市场份额6.41%，同比增加超过一个百分点；2015年一季度股权质押参考市值225亿元，市场排名第三，同比增长1.88倍。信用业务规模的快速扩张带动利息收入增加，第一季度实现利息收入10.61亿元，同比增加219%。公司经纪业务客户基础雄厚，未来信用业务有望继续受益。
 【投资建议】
公司经纪业务市场份额领先，市场成交量放大时弹性最大，信用业务亦受益于庞大的客户基础，维持增持评级。预计公司2015、2016年净利润分别为71亿、98亿元，对应EPS为1.28元、1.75元。目前股价对应15年动态PE25倍，给予公司6个月目标价38.8元，对应15PE30倍。
风险提示：权益市场低迷带来业绩和估值的双重压力。