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股票名称: 汇彩控股 | 股票代码: 1180.HK | 分享时间:2015-04-23 17:20:07 |
研报栏目: 港美研究 | 研报类型: ![]() | 研报作者: Roger Gu |
研报出处: 申银万国(香港) | 研报页数: 10 页 | 推荐评级: 增持 |
研报大小: 794 KB | 分享者: t****b | 我要报错 |
维持博彩收入增长预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据汇彩控股管理层指引,金碧汇彩娱乐场2015年预计实现单位数增长,华都娱乐场实现双位数增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)然而,基于我们对整体博彩市场的谨慎看法,我们认为这一收入增长指引略显乐观,尤其是在2015年上半年。因此,我们仍然维持此前对公司博彩收入的预测,2015年为港币21亿,同比增长1.7%。比较整体澳门中场收入-6%的增速,公司的增速仍然快于市场,主要是由于公司目标客户群较少受到高端市场疲软的影响。我们预计2015年金碧汇彩和华都将录得与2014年相同的博彩收入,葡京娱乐场同比增速达到20%,而赛马会娱乐场将同比大幅增长近200%。
华都实现扭亏。由于博彩收入增长仅为1.7%,我们认为今年公司博彩管理业务的盈利增长将主要来自成本的下降。根据我们的预测,华都娱乐场2014年的EBITDA利润率接近-10%,而赛马会娱乐场也同样录得大量亏损。根据公司管理层,年初至今的成本控制措施已经初见成效。华都娱乐场在EBITDA层面已经实现了盈亏平衡。随着华都和赛马会娱乐场在收入上环比持续提升,同时进一步节省在餐饮,客房方面的成本,预计今年两家娱乐场有望贡献正的EBITDA。
机器订单情况好于预期。根据管理层指引,今年公司将在澳门实现1500台机器安装,在海外实现1000台机器安装,截止目前,在手订单已经过半。然而,考虑到机器安装后通常先要经过2-3个月的试用期之后才会正式计入销售,同时存在各种不确定因素可能导致公司的机器安装延后,我们的机器业务销售预测较公司指引更偏保守。我们预计公司今年总共将实现机器销售1550台,较我们此前的预测量提高200台,主要是反映在澳门地区更多的机器销售。然而,1550台中的大部分销售预计将在下半年完成。
维持增持评级。我们将2015、2016、2017年EPS分别从HK$0.12、HK$0.20、HK$0.31提高到HK$0.17、HK$0.26、HK$0.39。一方面是反映了更好的成本控制和更多的机器销售,另一方面是因为公司在税收上得到了政府的支持,今后来自于博彩的利润将免除所得税,从而将减少约3000万港币每年的税收支出。基于盈利预测的调整,我们提高目标价至HK$2.47元,对应11%的催化剂:公司是恒生小市值指数成分股,关于深港通的新闻将成为公司股价向上的催化剂。
此外,新订单的公告以及政府对于赌桌数的授予情况也将成为股价的催化因素。
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