投资要点
 ※我们有别于市场的观点：
公司兼具供应链运营商、平台运营商基因，转型战略清晰，强烈看好公司以大办公服务为方向、构建垂直领域专业电商平台的发展战略。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
目前公司已参股阳光印网（21.18%股权、互联网打印服务平台）、收购杭州麦苗网络（100%控股、互联网大数据分析营销）、上线“齐心办公”集成在线商城和“齐心办公渠道宝”手机APP平台，通过“用户+产品”两个维度，已初步实现线上、线下大办公服务生态圈搭建。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
首次覆盖，给予“推荐”评级。
公告摘要
公司发布2015年非公开发行预案，拟非公开发行股票4938.27亿股，募集资金不超过6亿元，公司董事长及实际控制人陈钦鹏、陈钦发、陈钦武、陈钦徽、共赢2号计划、慧富7号计划及万里翱翔计划拟全部以现金认购，本次发行价格12.15元，锁定期36个月；其中共赢2号计划为公司员工持股计划2期，金额5000万元，拟认购411.5万股。
本次募集资金拟投入齐心大办公电子商务服务平台项目（4.5亿元）、及补充公司流动资金（1.5亿元）。
实际控制人增持凸显对公司未来发展信心
本次发行中，公司实际控制人陈钦鹏家族及员工持股计划认购4.8亿元，占本次增发总额的80%，充分显示实际控制人对公司信心。
本次增发之前，公司实际控制人陈钦鹏曾于2014年12月4日至2015年1月7日，通过二级市场累计增持公司股份7,447,750股，增持均价8.8118元/股。本次增发后，公司实际控制人及其一致行动人合计持有公司股份227,438,692股，占公司总股本53.45%。
本次增发认购的员工持股计划二期合计5000万元，持有人包括公司高级管理人员（2位监事）和其他员工。此前公司于2015年1月公布的员工持股计划一期方案中，由南华期货代表齐心共赢1号与国信证券股份有限公司签订股票收益权互换协议（1800万自有资金、5400万融资资金）共计7,200万元。
一期员工持股计划于2015年2月3日-2015年2月16日期间通过二级市场集中竞价的方式购买公司股票，截止本公告日，公司员工持股计划已购买本公司股票6,155,520股，成交金额合计63,627,380.69元，交易均价为10.3366元/股。
互联网生态圈布局渐行渐近
公司的“大办公”发展战略，包含产品及用户两个维度：产品维度，通过自身发展结合外延扩张丰富产品线，实现办公硬件、办公软件及办公服务一体的全产品链供应；用户维度，大客户以直销、招投标等订单方式为主，中小客户以线上线下结合渠道为主。线上平台搭建，短期看是公司完善中小客户渠道覆盖的重要布局，长期来看，是公司完善办公产业供应链、构建大办公线上生态圈的基本载体。
目前，公司已经实现“齐心办公”集成在线商城和“齐心办公渠道宝”手机APP已上线，收购杭州麦苗后，借助其较强的数据收集、分析、应用能力，公司已初步实现线上渠道、大数据分析布局。
此前，公司2015年3月2日公告全资子公司齐心（亚洲）有限公司购买EasyPrint Inc.20%股权，旗下阳光印网（http://www.98ep.com）是国内领先的在线印刷电子商务服务平台阳光印易的运营平台，是公司在产品维度、全产业链办公服务战略下的布局之一。
我们认为，目前公司在“大数据分析+线上平台+全产业链办公产品与服务”的布局已初现雏形。
初具供应链公司与大平台公司雏形
我们认为，公司具备成为专业垂直电商和供应链运营商的潜质。2010年之后，公司在物流、后台系统方面持续投入，虽然对公司利润形成阶段性影响，但长期来看，公司总部物流体系已经建设完毕，完善的自建物流体系将成为公司未来在办公用品集成供应领域的核心竞争力，也为公司未来搭建垂直电商平台奠定扎实物流配送基础。
办公用品行业每年约3000亿市场规模，行业集中度极低，借助大数据、供应链及平台运营，公司构建的线上线下一体的大办公生态圈，能够以更快速度实现商品销售的规模扩张，也具备巨大商业模式创新空间。
不考虑未来并购带来的业绩增厚，对办公用品销售的增速持保守估计，预计公司2015-2016年分别实现营业收入19.03亿元、22.78亿元，实现归属母公司的净利润4141万元、5047万元，增发摊薄后EPS分别为0.11元、0.13元，对应PE分别为172倍、157倍。
首次覆盖，给予“推荐”评级。
后附：公司近期参股及并购标的概况
 1、麦苗网络及阿里系营销产业链分析概要2、阳光印网及互联网打印行业分析概要
风险提示：
转型进度低于预期；收购标的运营成长情况低于预期。