报告起因
上海赛科石化是上石化非常重要的参股公司，其主要产品为乙烯和丙烯及下游衍生物。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于过去几年石化景气处于谷底，所以赛科虽然收入接近300亿元，但过去几年的利润一直都在正负2个亿以内，处于盈亏平衡边缘。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但我们判断今年随着乙烯和丙烯大牛市，从产品结构看，赛科盈利将有望大幅改善，这将极大的利好公司的业绩。
核心观点
赛科为中石化、上石化和BP合资建设（持股比例为30%、20%、50%），总投资200亿元以上，乙烯单线产能109万吨，全球最大。下游产品为聚乙烯60万吨，苯乙烯65万吨、聚丙烯25万吨、丙烯腈26万吨和丁二烯9万吨。
从2季度开始，其主要产品乙烯和苯乙烯价差分别大幅扩大了2000元和1800元，环比1季度上涨幅度达到50%和500%。而聚丙烯和丁二烯的价差和1季度相比也普遍上涨了500元左右。
如果目前价差扩大测算年化的净利润改善为24个亿，对应上石化的权益净利润为4.8个亿，即每股0.04元，相当于我们预测15年业绩的15%。
投资建议
我们预测2015-2017年公司每股收益为0.3、0.31和0.34元，按照可比公司15年27倍市盈率，给予目标价8元和买入评级。
风险提示
二季度的油价大幅下跌将显著提升公司的库存损失