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研究报告：安信证券-晨会纪要-150417

股票名称：	股票代码：	分享时间：2015-04-17 09:03:27
研报栏目：晨会早刊	研报类型： (PDF)	研报作者：诸海滨
研报出处：安信证券	研报页数： 29 页	推荐评级：无
研报大小： 994 KB	分享者： 349****73	我要报错

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【研究报告内容摘要】

考虑到GDP增长数据中可能存在的过于明显的粉饰，以看起来更可靠的工业数据为基础，今年1季度经济增速继续下行，并创出新低，GDP缩减指数也进入负值区间，这些发展显示经济面临的下降压力超出了我们的预期。
实际上我们此前曾经认为工业增速在1季度应该开始出现明显的触底恢复，主要的理由是存货调整的回摆和财政支出的上升，以及房地产投资逐步企稳。
从晚近披露的数据看，去年8月份以来，经济遭受了一轮明显的财政冲击（我们在1季度的策略会上对此进行了讨论，详细报告即将刊发），表现为公共财政支出、政府性基金支出和地方融资平台的开支行为同时经历了显著和强烈的收缩，这一冲击此后逐步扩散和影响到了房地产市场的恢复，并加剧了私人投资的下滑。财政收缩也许是部分可逆的，但其中的相当部分应该是长期性的下降。
看起来今年1季度经济表现出的异常的下降压力，部分地是财政冲击继续扩散的结果；并且直到最近一个多月，政府才开始着手刺激政策，以对冲这一下降压力。财政数据的缺乏和滞后是我们发现问题较晚的重要原因，但政府政策应对的迟缓似乎是难以理解的。

阅读更详细的内容请直接浏览报告原文

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