事件简述：
        中科云网4  月2  日公告称，ST  湘鄂债付息日及回售资金到账日为2015  年4  月7  日，截至4  月1  日公司通过大股东财务资助、处置资产、回收应收账款等方式已收到偿债资金1.61  亿元，尚有约2.41亿元未筹集到，资金缺口依然很大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        由于时间紧迫，ST  湘鄂债实质性违约的风险很大，有可能成为第一单违约的公募债。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        我们认为这一事件对债市短期和长期的影响有所不同，短期影响可能并不显著，但中长期影响将逐渐体现，并驱动债市出现分化走势。
        1）短期影响可能并不显著。由于湘鄂情转型后陷入困境的消息早已公开，监管部门对其调查的新闻也反复传播，因此市场对ST  湘鄂债爆出信用风险的预期已经较为充分，其短期冲击影响应不显著，再结合此前“超日债”带来的预演效应，相信市场心理较为稳定，我们认为信用债市场受此冲击剧烈波动的可能性不大。
        从今日债券市场的表现来看，也确实没有明显受此事件影响，利率债、信用债波动均保持平稳。
        2）从超日债到湘鄂债，打破刚性兑付只是“一层窗户纸”的事了。随着私募债自去年起不断陷入兑付危机，以及公募债的超日债、湘鄂债陆续游走在违约边缘，信用债市场的违约之门已经打开，违约风险已逐渐显性化。
        虽然湘鄂债是单一事件，但这只是信用风险恶化大环境中的冰山一角。原有产业受到政策冲击、转型失败并非个案，一批传统行业，特别是产能过剩行业发债主体普遍面临类似挑战，对未来的违约风险不可掉以轻心。
        我们认为，在经济下行周期中，信用债违约压力仍在上升，尽管近期稳增长政策频出，特别是地产救市政策出台，令市场对经济企稳预期升温，但这难以在短期内扭转经济下行势头，亦不会明显缓和信用风险，信用违约的高潮期尚未来临，而个案的不断出现，也会导致地方政府和监管部门“第一单”压力的减轻，带来更多风险事件曝光，2015  年全年都是“踩雷”高发期。
        3）湘鄂债事件对市场中长期的影响不可忽视，势必加速信用债高低等级间、同等级不同资质间各券的分化，并利好利率债后市表现。
        A）信用债的风险溢价将进一步得到体现。我们注意到，自去年超日事件爆发后，AAA、AA  级信用债与国开债的信用利差一度拉宽，但随后再度出现收窄，而从去年年底开始，两者再度表现出拉宽势头，预计湘鄂债事件会驱动两者信用利差继续保持高位。
        AA-信用债的信用利差自2013  年底便开始持续拉宽，表明市场对低评级券种的不信任，但自2015  年年初开始，AA-信用债利差大幅收敛，这种表现可能与机构投资评级下沉、追逐高票息有关，但湘鄂债事件的爆发可能令AA-信用利差收窄的趋势大幅放缓，甚至逆转。
        B）民营企业债的发行环境将进一步恶化，缺乏国资背景的民营债，特别是低评级民营债发行成本料出现上升。
        C）利率债后市看好，虽然湘鄂债短期不会对市场带来巨大冲击，但避险情绪将会出现上升，特别是如果未来有更多违约事件爆发，将巩固无风险利率的下行趋势，我们维持利率债仍处于牛市中的判断。
        4）关注机构仓位调整的影响。在超日事件爆发后，曾经出现过一波短暂的仓位调整，此次湘鄂债事件，可能促发新一轮仓位调整，AA  以下券种持有风险进一步上升，资金会向高评级国资背景的券种倾斜。此前风格较为激进的券商、基金持有的低评级信用债比重较高，其调整压力较大。
        在中期内仓位调整的影响可能包括两方面，一方面将对低评级市场带来抛压，恶化低评级券种走势，另一方面将恶化债基、券商资管等产品的市场表现，加剧赎回压力。