1Q15同店增长已经恢复至正增长
        银泰从2015年3月份以来股价已经反弹23%，我们认为一方面是经营面好转，公司1Q15同店增长已经恢复至正增长（1Q15:  同比+2.5%  对比4Q14下跌4.5%）  ，此外估值吸引，目前百货行业AH股差价175%，A股百货估值17.2x2015E  P/E，H股百货估值9.8x2015E  P/E。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】银泰目前估值在12.4x2015EP/E，  0.7x2015E  P/B,  相对于其历史的核心盈利平均估值水平16xP/E折价20%，相对A股同行折价28%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        率先进行改革抵御电商冲击,  O2O已有阶段性成果
        银泰是百货行业的领军企业，从2013年以来已经率先进行改革抵御电商冲击：比如新建购物中心提高购物体验，同时进行线上线下（O2O）的实验，未来有望推广到公司其他门店。公司和阿里巴巴成立的合资公司已经进行了电子商务方面新产品开发，实行了商品数字化-杭州武林店商品品类和银泰网进行线上线下打通；客户数字化（银泰宝产品）。目前O2O业务对公司的盈利还没有贡献，不过已经看到实体店客流提升迹象。公司希望未来研发出来的产品有利于整个百货行业运营效率提高。
        盈利预测/催化剂
        我们预计公司2015年同店同比增长2%，零售业务收入同比增长6.5%，整体收入同比增加4.5%。我们预计2015年核心利润同比增加4%。我们的2015年盈利预测比市场预期基本相同。银泰2015年一季度减持其投资的鄂武商（000501CH）2.58%的股份，获得1亿多元人民币一次性收入，预计未来几年将持续减持余下的20%股份。
        估值/风险提示
        2014年公司因为销售非主营物业获得收入，带来股息分配率上升到43%（2013年：26%）。公司房产销售带来收益预计未来也有望提升其股息分配率超过30%。我们新的目标价7.3港元，基于16x2015E  P/E,  其历史核心PE平均估值水平，维持买入评级。