投资要点
        山东国有企业改革：市场规模大、资产证券化速度偏低
        山东省作为经济大省，具有雄厚的国有资产规模，但国企资产证券化水平较低，过去一年中新股上市与并购重组推行情况在全国排名居后。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近年来山东省内国企的盈利下滑明显快于全国平均水平，推行国企改革已势在必行，相对其他省份来讲，山东存在着更大的资本市场改革红利释放空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        山东国企改革：多元化改革为主，更着意于企业整合与并购
        山东省国企改革的重心在于推动国企上市，促进产业整合，引入社会资本，探索员工持股，划转国有资本充实社会保障基金等。从政策强度与推进力度来讲，山东省与其他激进地区如上海相比存在差距和空间，处于激进与保守之间的中间地带。从政策表述来看，山东省企业上市推进缓慢，壳资源的缺乏是其重要因素之一。预计未来产能过剩领域的整合与优质企业买壳上市将并行推进。
        在省委相关会议上，政策层更着意于企业整合与并购重组，且表述中数次提到“将壳资源让渡其他优质资产”，并着重指出“优质文化类、金融类、甚至服务类企业”，这些领域内未上市优质国企值得关注。
        山东国企改革脉络推演：优质企业关注股权激励与员工持股、资产整合关注三条主线
        从集团整体上市与资产注入的角度，我们对山东集团企业证券化率进行考察，在公开披露信息的16  家集团公司中，有13  家的证券化率低于50%，集团运作上市的空间巨大。对于集团上市受益标的的筛选逻辑，主要把握以下几条脉络进行推演：
        一是对于公司主业清晰、经营状况良好的上市公司，注意员工持股与股权激励措施；二是对于集团唯一上市平台，关注集团内与其主业关联度高的兄弟公司资产注入的可能性；三是对于拥有多个上市子公司的，业绩突出、盈利状况良好的，关注集团内业务整合，业绩较差、市值较小的可能成为资产运作的重点标的。四是对于集团内或者地区拥有优质资产的未上市子（孙）公司，给予重点关注。
        32  家集团公司梳理—如此的性感：大股东持股普遍偏低，资产整合是大趋势
        整体来看，实际上山东多数企业国资持股的集中度并不高，国企混合所有制改革的空间并不广阔，但这也使得在混改方面具有想像力的标的更为集中和明晰。在集团公司资产整合与并购方面，我们重点关注产能过剩领域如钢铁、机械、化工行业等，这些公司有更大动力对产业进行整合，将大概率在国企改革中受益。同时作为竞争性行业，它们多数也是未来大概率成为集团公司资产整合的重点对象，尤其大股东持股比例较低的上市公司，集团资产整合注入存在较大可能性。重点标的：鲁银投资、鲁西化工、青岛双星、青岛碱业、亚星化学、鲁北化工、山东章鼓、晨鸣纸业、山东地矿。
        对于产能去化要求并不强烈的领域，我们关注公司的资产并购情况、产业结构调整、新业务开展及利润增长点的构建。同时这一类公司多数处于完全竞争领域，员工持股、股权激励与混改等措施推行很可能优于其他标的。综合上述筛选逻辑，建议对山东黄金、潍柴动力、青岛啤酒、山东高速、日照港、澳柯玛、银座股份、烟台冰轮、兖州煤业等给予重点关注。