事件：发布2014年报，营业收入3.80亿元，同比增16.11%，归属上市公司股东净利润为1.04亿元,同比降1.72%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS0.38元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2014年度利润分配预案拟10股转增7股派现1元。同时预告2015年一季度净利润同比增长0-20%。
核心观点
受募投项目推迟导致产能受限及软件增值退税同比减少近1千万元影响，14年净利润同比略降。14年智能表销量总计124万套，同比增8.6%，考虑营收增长16.1%，推算整体售价上涨7%。综合毛利率仍高达45%，同比持平，显示智能表行业仍健康有序发展。具体板块：14年公司热量表销售同比大增57%，表现抢眼；智能燃气表收入基本持平上年，但客户数量实现了倍增，目前公司燃气表在各大燃气集团挂牌试用，未来成长空间巨大。智能水表受产能约束，收入增长6%。
新产品将陆续发力。2014年公司成功研发五大重磅新产品：智慧水务管理系统、智慧农业节水管理系统、智能眼识别无线互联直读抄表系统、电子式智能水表、智慧热力通断时间面积法热计量系统。2015年公司将围绕上述新产品，或通过内部成立事业部，加强销售推广，或通过寻找外部合作伙伴以及外延扩张方式，加快上述新产品上市进程和销售放量。
外延扩张值得期待。公司上市三年多，尚未开展实质性并购，但2014年下半年公司先后参与设立国君源禾基金(出资1500万元，占10.8%)、国君资本（出资248万元，占8%）、增资扩股捷先数码进行（200万元，占10%）、参与设立一创新天物联网产业基金及基金管理公司（出资490万元，占基金公司49%；该产业基金规模5亿元，公司认缴5000万元）等，显示公司外延步伐加快，当前公司账面近5亿元，未来外延扩张值得期待。
财务预测与投资建议
我们预测公司2015-17年EPS为0.55、0.78、0.97元，参考可比公司15年41倍PE，对应合理股价22.56元，维持买入评级。
风险提示
募投项目投产销售不能快速跟进导致营收增长低于预期风险，竞争加剧导致产品价格下跌、毛利率下滑风险。