债市难改牛市行情：M2和固定资产投资的回暖还难以确定宏观经济开始走出低谷，当前宏观经济的风险依然是通货紧缩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】延伸到债券市场，虽然大幅降息的可能性不复存在，但是我们至少会在比较长的时间内保持当前低利率水平（而不是开始加息），债券市场牛市行情暂时不会因为宏观经济而止步。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前，GDP、工业增加值和进出口等“最终指标”（参照正文）呈现下滑的态势，说明宏观经济衰退的趋势没有改变；不过，固定投资增速和M2等“操作指标”表现出强劲的拉动作用，说明政府的财政和货币政策正在比较有效的传导之中。央行正回购和票据的发行利率一直稳定在1%附近（0.9000%到1.0053）。进入2009年以来，连续三周的资金净投放对货币市场资金面无异于火上浇油。虽然春节前回购利率小幅上升，但是很可能只是短暂的。当前资金面充裕且银行对资金的需求度不高的现状没有改变，关于这一点，我们从最近一次中央国库现金管理商业银行定期存款的招投标情况可见一斑。上周上市交易的短融的主体评级主要集中在AA-，虽然评级较低，但是票面利率较高（在4.5%~4.6%之间），上市首日成交比较活跃，一、二级市场利差较大。继续推荐AA级短融和铁道部债券，另外上市商业银行进入交易所市场，可能主要利好跨市场发行的企业债券。