投资要点
　　我们于2015年01月30日参加锦江股份2015年第一次临时股东大会，现将相关情况整理如下。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　会议总结：公司此次收购卢浮集团是经过长时间的跟踪和布局的（3年前就开始跟踪，并且之前有成功收购IHR的经验），收购时点具有汇率和利率两方面的优势，收购完成后公司在经营战略上不会发生大的变化，继续以有限服务型酒店和连锁餐饮为主，并且将充分利用出境游快速增长的大趋势，通过与锦江旅游、携程、艺龙等合作提升卢浮酒店经营业绩，以及进行品牌整合，包括品牌引入和走出去。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另外，迪士尼开园后，将会对公司酒店和餐饮业务带来很好的业绩提升机会（世博会期间，锦江在靠近周边的酒店房价翻了三番），我们看好自公司成立以来迈出最大的一步——国际化拓展，此次收购利于增厚公司业绩，且有效整合后，公司有望受益出境游市场的快速增长，同时，公司还将持续受益于国企改革推进和迪士尼开园，维持公司“增持”评级。
　　收购卢浮集团方面：
　　Q：锦江怎么获得卢浮这么大的收购机会的？为什么进行这次收购？收购的交易对方喜达屋为何愿意出售资产，卢浮可能遇到一些经营方面的困难，锦江收购下来是有经营方面的好方法来运作妥当吗？A：公司能够获得这次收购机会主要是长期的跟踪和前期充分的准备（具体参见后文）。
　　出售原因：这个喜达屋是个capital，不是management，两个喜达屋是不同的，喜达屋集团是2005年进入卢浮集团的，到现在有十年左右的时间，是一个基金，所以它持有资产的期限有一定的规定，期限到期，必须要退出，它不是由于经营不善要卖掉，而是它的经营到期，必须要转让。
　　收购卢浮集团的原因：
　　一、公司控股股东有过相关经验，并且做得很成功。公司大股东（即锦江酒店）在2010年上市做了一个尝试，公司联合美国合作伙伴收购了美国的IHR(InterstateHotels&Resorts洲际集团)，经过将近5年时间的运营，通过几个数据，应该说公司进行了积极的探索，也取得了比较好的成效。公司收购的时候，酒店规模是230家，到目前为止，它达到了430多家，在规模上是几乎翻一番；第二是EBITDA；公司收购时是3000多万美金，到目前是超过5000多万美金，在EBITDA上也是有很大的增幅；第三个它的企业的价值，到目前为止几乎是翻了一番。公司收购洲际时它的净利润是亏损的，现在可以达到500万-800万美金的净利润。
　　仅从这几个数据可以看出，公司当时收购的决策运作是成功的、有效果的。能够取得这样的效果主要当时是采取几个措施：第一个是公司的管理方法，公司收购IHR以后管理上面几乎没有大动，公司管理是通过董事会授权、放权，有的事情由董事会掌控，有的事由管理团队充分行使管理决策，这个方面是效果很明显的；第二，公司对股东下一步的发展战略非常明确；第三，公司对管理层有一个非常好的激励机制，公司当时给IHR8.5%的股权增值权，所以管理层非常清楚，只要企业发展了，公司就可以得到收益，管理层的发展是和企业紧密联系在一起的。
　　二、公司有着国外酒店经营管理的人才储备。公司这几年培养一百名高管，因为公司服务行业主要是靠人和团队，这也是为公司下一步收购卢浮打下了基础。
　　三、对卢浮集团进行了长期的跟踪，目前是最佳收购时期。公司实际上对卢浮已经进行了三年的跟踪，不是很突然的一个决定。一是汇率价格方面，三年前的汇率是8、9左右，最高是11，现在汇率是在7左右，三年前的收购价估计是133-135亿，现在的价格估计是在100亿以下，所以现在正是非常好的机会。第二是竞争，在去年12月时，卢浮集团找了全球的中介，它一定在公开市场上寻到价格，因为它是基金，到期一定要卖掉。它进入卢浮的时间是2005年，正好是在欧洲经济危机的前一年，那时候它打包共是32亿美金的价格。应该说经过这几年的整合，基金公司的管理是非常不错的，在经济危机的情况下还是赚钱。一开始全球的竞争公司是60多家，到11月底的时候剩余6家，只有一家是战略投资者，锦江为了价格不参与竞争，因为锦江一旦加入，价格就会提高。在第一轮价格出来之后，锦江表明价格不能再提高，否则会直接宣布放弃的消息，因为仅有锦江一家战略投资者，基金投资者的价格一定会低于战略投资者，所以对方的董事、首席执行官原则上同意了此次价格。谈判5天5夜，上市公司这个程序最起码3个月以上，所以大股东下面的子公司锦国投先拿到这个项目的决案，并附上订金，同时因为已经跟进这个项目三年了，中央、市里、内部批准的程序，包括资金手续的程序，已经全部做好。所以公司花了5天5夜的时间完成谈判、付定金，哪一方不做则赔偿对方，所以到现在基本上就是签完第一个协议以后，接下来就是按照欧洲有关法律程序去工会交涉，这就是谈判的整个过程。
　　四、项目投资非常划算。现在的情况是今年亏损2400万欧元，2400万主要是账上处理资产，今年就没有这个情况。如果锦江只是把这个项目拿进来、一分钱不出，净利润就有1.5亿人民币；如果锦江出50亿的话，净利润就会在3.5亿左右，投资回报在7.65%左右。投资一个欧洲项目，有7.6%左右的回报，马上就有净利润，这是非常难得的机会。能够做到这点主要取决于锦江方方面面的实力：第一公司把50亿人民币存在中国银行，大概有4.5左右的利息，但是贷款50亿人民币左右的欧元，不到2，一存一贷，本身就赚钱，再加上卢浮本身原来所有的贷款在4.5左右，所以马上就出现净利润，这个公司是非常好的机会，竞争也是非常激烈的，为了争取时间，大股东先拿这个项目，按照规定，拿完项目之后要听取两个上市公司的意见，所以上市公司办完所有程序，停了两个月的牌，否则是拿不到这个项目的。