最近,创业板指数持续震荡,估值围绕60倍的市盈率(PE)上下起伏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】许多投资者也为是否继续持有创业板、以及估值与创业板近似的小公司股票而纠结。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
不持有创业板股票的理由很简单,这种资产的估值实在太贵了。在A股过去的几个大牛市的顶端,包括2000年主板、2007年主板和2010年的中小板,相关股票的整体PE估值分别达到70倍、65倍和60倍左右。
但是,许多投资者还是能够找出继续持有PE已然达到60倍的创业板的理由:如果市场的估值天花板是65倍呢?70倍呢?如果是90倍呢?毕竟,2000年和2007年主板泡沫的顶部都比当前创业板估值还要贵出10%左右,而在美国1970年代的漂亮50泡沫、2000年的科技股泡沫中,相关资产的PE估值能够达到90倍上下。如果按照这个尺度,创业板资产岂不是还有赚钱的空间吗?为什么要现在就舍弃它呢?
类似的"弃之可惜"的思想,其实不止困扰着今天的创业板投资者,也困扰着许多其它领域的投资者。
2008年中国10年期国债收益率下行逼近2%,但是中央银行仍然在降息,是走还是留?2013年A股主板指数估值跌至6倍PE,但是经济仍然萎靡,是进还是不进?最近股指期货的溢价一度达到100个基点,分级基金的整体溢价也常达到10%或者更多,但是市场仍然足够疯狂,利差仍然在扩大,对于套利者来说,是做还是不做?
当然,对于大部分研究者来说,这种投资者面对的困扰是不存在的。他们大可以一直主张自己的观点,而不用担心遇到"如果仓位用完、行情却没有结束,那么看的再对也没有用"的窘境。但是,对于投资者来说,这样的困扰却是不可回避的。
当遇到这些"食之无味、弃之可惜"的投资机会、并感到困扰时,投资者需要意识到,困扰的出现也就说明,自己面对的已经不是一个完美的投资机会了。这个投资机会的风险和收益已然等价,甚至风险已经大于收益。
但是,许多有经验的投资者却在此时不能自拔,希望赚到市场里的最后几分钱。他们或是由于在此类资产上已经赚到很多利润,从而导致对自己的判断能力盲目自信;或是受从众心理控制,不愿离开大众热捧的资产;或是缺乏对市场的认知、抑或受代理人机制的左右,以至过分追求残存的、微薄而危险的利润。